国债：净融资压力下降 期债连续震荡反弹

【行情复盘】近一周国债现券收益率全面下行。国债期货主力合约相应均有所上涨。成交持仓方面，四个品种日均成交持仓全面上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行3442.5亿元，发行数量24只，净融资额-4278.4亿元。近期净融资速度有再减慢态势，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，近一周公布的数据较多，其中3月投资、消费增速均有小幅放缓，其中制造业投资亮眼，居民收入开始改善。工增尤其是名义工增维持加速增长，高新技术产业带动力继续增强。一季度GDP增速达5%目标上限，平减指数跌幅收窄至0附近，再通胀加速。3月进口增速大幅超预期上升，出口增速放缓，但整体增量维持高位。价格和增量共同推升内外需求。3月银行售汇和银行代客涉外支出均显著扩大，双双创纪录新高。央行近一周公开市场操作净回笼流动性1005亿元，短端资金成本维持低位附近。同时，央行提高外资银行杠杆率，推动其扩大对境外贷款规模。其他政策方面，中央财政今年将支持15个城市更新工作，按区域给予补助。总体上看，国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受到明显影响，但通胀加速上行。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率维持40%左右。美债收益率和美元指数触底反弹。人民币汇率刷新近期高点后回落。地绿政治风险缓和后暂时无增量变动，市场风险偏好总体上升。

【市场逻辑】近期经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，未来关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险暂无增量影响，但后期仍需关注相关情况。汇率影响依然偏多。资金面影响也偏利多。债券净供给无利空影响。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，各品种基差呈现全面下行态势，IRR则明显回升，关注潜在交易机会。跨期方面，TF、T、TL当季-次季合约价差、TS次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差连续下降后反弹，暂时维持观望，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债近期连续震荡反弹至重要压力位附近，剩余多头头寸暂时持有，注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.800，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71