国债：期债加速反弹 关注期限利差变动

【行情复盘】周三国债现券收益率全面下降。国债期货主力合约除TL下跌外均为上涨。成交持仓方面，四个品种成交持仓继续全面上升态势。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行740亿元，发行数量5只，净融资额-4661.9亿元。 近期净融资速度有再减慢态势，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性为0，短端资金成本维持低位附近。其他方面消息变动不大。总体上看，国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受到明显影响，但通胀加速上行。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率继续小幅至上升至40%左右。美债收益率和美元指数继续震荡下行。人民币汇率刷新近期高点后回落。地缘政治风险暂时无增量变动，市场风险偏好略有回落。

【市场逻辑】近期经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，未来关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险影响暂时减弱，但后期仍需关注相关情况。汇率依然存在利多影响。资金面影响也偏利多。债券净供给影响利空程度下降。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，短端品种基差继续下行为主，IRR存在回升态势，但暂无明显机会。跨期方面，TS、T、TL当季-次季合约价差、TS次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差近期总体回落，暂时维持观望，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债基本延续反弹走势，且短端有所加速，继续关注地缘风险影响。长端多头头寸仍持有并观望，注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615：TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。