棕榈油终端需求并未实质性改善 预计豆粕维持震荡偏弱运行

【棕榈油】(P)

日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：油脂市场正处于地缘风险再起与基本面现实的激烈博弈阶段，行情低位企稳，但反弹乏力。核心驱动再度切换，霍尔木兹海峡的再度关闭引发原油价格反弹，部分修复了此前因停火而崩塌的能源属性溢价，市场情绪得到一定修复。

印尼正式发布B50政策实施时间表从长期需求端巩固了市场信心。然而，市场面临多重现实压力，一方面，国内终端需求并未实质性改善，棕榈油进口利润深度倒挂抑制采购，整体消费仍显疲软。

另一方面，市场正等待MPOB报告的兑现，若去库幅度符合预期，将为价格提供一定支撑。

整体来看，市场在情绪修复与现实压力之间艰难平衡，短期棕榈油期价仍将维持宽幅震荡行情。

【豆粕】（M）

日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：美国农业部4月报告的核心调整在于将美豆出口预估下调3500万蒲式耳，同时将压榨预估等量上调，这一减一增精准印证并强化了市场近月交易的内热外冷核心矛盾。

国内生物燃料政策驱动的压榨需求旺盛，而对外出口销售持续疲软，由于期末库存预估维持3.5亿蒲式耳不变，整体供需平衡表未出现颠覆性变化，对市场的影响中性偏空，因出口下调的利空被国内需求上调所对冲。

与此同时，报告维持南美巴西1.8亿吨、阿根廷4800万吨创纪录的产量预估不变，结合阿根廷近期降雨改善作物状况的消息，进一步夯实了全球大豆供应极其充裕的宏观背景。

整体来看，报告并未改变市场原有的交易逻辑。美豆市场短期内仍将处于国内强压榨提供底部支撑与出口疲弱及南美竞争压制上行空间的拉锯行情之中，受此影响，国内豆类期价仍将继续维持震荡偏弱运行格局。