国债：期债波动不大 继续关注地缘风险影响

【行情复盘】周四国债现券收益率多有上升。国债期货主力合约中T微跌，其他品种上涨。成交持仓方面，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行560亿元，发行数量8只，净融资额-849.1亿元。近期净融资速度再度放慢，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作完全对冲到期流动性，短端资金成本维持低位附近变动不大。其他方面消息变动不大。市场焦点仍在于美伊战争缓和，但下午盘后增量不确定性带来风险仍需警惕。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和,国内经济加速修复，供需全面改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受到明显影响，但通胀加速上行。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率为30%左右。美债收益率和美元指数转向震荡。人民币汇率强势震荡重新加速走升，并在日内刷新高位。地缘政治风险下降后暂无新变动，市场避险情绪减弱。

【市场逻辑】近期经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险明显缓和影响偏空但程度有限，后续变动仍需持续关注。汇率仍存在利多影响。资金面利空不强。债券净供给影响仍偏空。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，基差上升速度放慢，IRR方面关注TL机会。跨期方面，四个品种的当季-次季合约价差和TS、T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差近期呈现回落走势，做陡曲线头寸暂时减仓，预计长期
形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债分化有所减弱，继续关注地缘风险影响，多头头寸维持观望，注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355：TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。