国债：期债延续上行走势 现券曲线重现走陡

【行情复盘】周一国债现券收益率全面下行。国债期货主力合约相应均为上涨走势。成交持仓方面，四个品种成交持仓全面上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行200亿元，发行数量4只，净融资额200亿元。近期净融资速度再度放慢，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性2615亿元，短端资金成本略有上升，对金融市场影响不大。其他方面消息暂无明显变动，海外风险仍是市场焦点。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和，国内经济加速修复，投资开始改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂时未受到明显影响，美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率下降至20%左右。美债收益率高位震荡，美元指数上行。人民币汇率小幅走弱后变动不大。地缘政治风险再度上升，市场避险情绪稍有回升。

【市场逻辑】 近期经济基本面利空为主，再通胀利空不变。 货币和财政政策无明显增量影响，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。 海外地缘政治风险以及避险情绪波动仍有间接影响。 汇率扰动暂时有限。 资金面利空稍有增加，跨季资金影响基本结束。 债券净供给利空也有所下降。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，各期限基差上升态势放缓，IRR方面则无明显机会。跨期方面，TF、TL当季-次季合约价差持续高于历史无套利区间95%位置。曲线方面，期限利差继续呈现上行态势，维持做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债近期基本延续反弹走势，且该走势有望延续，多头维持观望并注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。