国债：期债窄幅震荡 关注季末资金面影响

【行情复盘】周三国债现券收益率多有下降。国债期货主力合约除T持平外均上涨。成交持仓方面，T和T成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行160亿元，发行数量4只，净融资额160亿元。近期净融资速度有所回升，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作全口径净投放流动性1607亿元，其中对今日到期的4500亿元MLF，超量续作5000亿元。短端资金成本跨季之前维持略偏高位置。中远海运集运称恢复至海湾多国的集装箱新订舱业务，此前伊朗表示允许非敌对船只通行霍尔木兹海峡。地缘政治局势继续降温。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和,国内经济加速修复，投资开始改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济变动暂时不大，美国联邦基金利率期货隐含年内利率调整概率暂时为0左右。美债收益率和美元指数延续高位震荡回落。人民币汇率仍为震荡走势。地缘政治风险进一步缓和，但市场风险偏好暂未跟随上升。

【市场逻辑】近期经济基本面利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险以及避险情绪仍需要持续关注，但影响相对有限。汇率暂时无增量影响。资金面略偏空，关注资金跨月情况。债券净供给仍有小幅利空。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，各期限基差变动不大，IRR方面关注TL潜在机会。跨期方面，TF、TL当季-次季合约价差持续高于历史无套利区间95%位置。曲线方面，期限价差下行为主，暂时持有做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债窄幅震荡，短端延续回落走势为主，长端反弹放缓，维持观望并注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。