国债：避险情绪上升推动期债连续反弹

【行情复盘】近一周国债现券收益率分化，短端下行、中长端上升。国债期货主力合约除TL下跌外均上升。成交持仓方面，T和TL成交持仓均下降，TS和TF成交持仓均上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行7290亿元，发行数量29只，净融资额5626.6亿元。近期净融资速度有所回升，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，数据显示，1、2月合计工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速均有显著增长，表现全面超预期，尤其是基建投资大幅修复。2月央行外汇占款继续上升。 1-2月财政支出大幅加速，财政收入小幅下降，赤字明显增加，财政靠前发力迹象显著。央行近一周公开市场操作全口径净投放2150亿元流动性，短端资金成本小幅下行。周五公布的3月LPR显示1年和5年利率均维持不变。其他政策方面，央行称将维护股票、债券、外汇等金融市场平稳。证监会主席与机构座谈，讨论资本市场发展和稳定。同时，海外风险延续，美军增兵波斯湾。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和,国内经济加速修复，投资开始改善。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济变动暂时不大，美联储议息会议后，美国联邦基金利率期货隐含的年内降息预期降至30%。美债收益率震荡上升但美元指数小幅走弱。人民币汇率继续窄幅震荡走势。地缘政治风险再度上升，市场避险情绪总体增加。

【市场逻辑】近期经济基本面利空加大，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险利多再度增强，且影响盖过国内因素。汇率暂时无增量影响。避险情绪也有显著利多。资金面略偏多，债券净供给利空小幅增加。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，各期限基差多数呈现小幅上升趋势，IRR方面机会暂不明显。跨期方面，TF和TL当季-次季合约价差持续高于历史无套利区间95%位置。曲线方面，期限价差仍为明显上行趋势，可继续持有做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债持续上行走势之下，关注是否存在技术面压力，暂时维持观望或短多，注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。