基本面弱修复 预计国债短期仍将维持区间震荡格局

周四国债现券收益率多数上行，5Y以下到期收益率上行约0.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.2、0.3bp报1.79%、2.23%。

国债期货小幅走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.03%、0.03%、0.05%。DR007加权利率回落至1.42%附近震荡。

国内基本面端，春节长假影响下，2月官方制造业PMI持续走弱，产需均回落至收缩区间，经济活动较上月持续放缓；但居民消费需求释放推动服务业PMI超季节性回升。

1月金融数据显示，尽管政府债净融资支撑社融同比回升，但信贷“开门红”成色略显不足。居民端贷款小幅回暖，但购房需求偏弱；企业端中长期贷款同比大幅少增，指向内生融资需求依然偏弱。

政策面上，2026年政府工作报告明确财政与货币政策基调。

财政方面，今年赤字率维持在4%左右，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元；货币政策保持适度宽松，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。

海外方面，美国劳动力市场有所回暖，2月ADP就业人数增6.3万人，为2025年11月来最大增幅。美联储褐皮书显示，美国经济整体稳定，但通胀与政策不确定性仍构成风险。

综合看来，今年政府工作报告未出现明显超预期政策信号，政府债供给压力整体可控；货币政策发力仍将以结构性工具为主，总量工具的使用将保持审慎。

当前基本面仍处“弱修复”阶段，为债市构成底部支撑。预计后续利率仍将维持区间震荡格局，关注两会期间相关政策表述对市场预期的引导。