棕榈油库存压力高企 预计豆粕短期反弹空间受制

【棕榈油】(P)

日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：国内棕榈油市场呈现外盘分化、内盘承压格局，走势受国际供需与国内库存双重制约。

马棕产需双弱，产量季节性回落，2月1-25日出口环比降12.1%-16.1%。

国内3月进口成本倒挂显著，完税成本9070元/吨，库存压力高企，沿海主要港口库存74.4万吨，周比持平。

需求端，节后购销未完全恢复，下游补库谨慎。短期棕榈油期价走势最弱，反弹空间受限，关注豆棕价差修复及库存消化节奏。

【豆粕】（M）

日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏强

核心逻辑：国内豆粕近期走势外强内弱明显，受进口成本支撑与国内供需宽松的双重博弈主导。

美国大豆内需旺盛、出口预期及EPA生物燃料政策利好走强，南美巴西收割进度创五年最慢，进一步抬升进口成本，为豆粕提供底部支撑。

国内产业链疲态显现，节后油厂开机率超36%，大豆到港增加，油厂豆粕库存高于历史同期，供应充足。

下游饲料企业物理库存充足，节后采购心态谨慎，现货基差承压走弱，购销清淡。短期豆粕期价虽跟随美豆期价震荡偏强，但国内高库存、弱需求的现实压力限制反弹空间，走势弱于外盘，需关注中美贸易磋商及下游补库节奏。