国债期货：资金面边际收敛 期债走势分化

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.28%报111.350元，10年期主力合约涨0.06%报107.850元，5年期主力合约涨0.04%报105.625元，2年期主力合约持平于102.330元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，长券表现较好。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.10bp报1.9630%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行1.05bp报1.8605%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.05bp报2.2915%。

【资金面】

央行公告称1月13日以固定利率、数量招标方式开展了3586亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3586亿元，中标量3586亿元。Wind数据显示，当日162亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3424亿元。资金面方面，银行间市场资金面收敛势头加剧，DR001加权平均利率再升超6bp至1.39%位置。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价续攀升至1.52%，但供给少；非银机构以信用债为抵押融入隔夜，报价逼近1.6%，成本持续上行。尽管央行当天逆回购放量，但6000亿元买断式逆回购到期日操作暂时缺席，资金敛势难缓，且上日质押回购成交额续创新高，融资杠杆高企亦加剧资金波动，需要关注央行后续动向，买断式逆回购或延后至固定操作日15日。

【操作建议】

一方面债市经过前期调整，整体市场交易盘久期已经压至较低状态，长债抛压有所缓解，超长端近两个交易日表现为超跌反弹，另一方面本周五将进入税期，叠加买断式逆回购到期，资金面边际收敛，短端表现相对偏弱。往后看，经济开门红成色未明朗，债市供给压力也仍存不确定性，债市短期仍处于震荡行情中，缺乏趋势力量，期债反弹幅度或仍有限，TL2603合约上方在111.8附近可能面临阻力，中期走势仍取决于基本面和政府债供给情况，短期关注1月中旬公布的四季度经济数据表现。单边策略上，延续观望。曲线策略上，中期视角来看仍倾向于做陡。