国债：期债跌幅减小 资金面影响消退

【行情复盘】节前最后一个交易日国债现券收益率分化，短端和超长端上升，长端下行。国债期货主力合约则全面走弱。成交持仓方面，TS成交持仓均下降，T成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债仍未有新券发行，净融资额为0。年底前净融资速度再放慢，继续关注财政政策和国债发行情况对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作大幅净投放流动性5028亿元，随着跨年资金需求临近尾声，短端资金成本开始明显回落。数据显示，12月官方制造业、非制造业PMI均大幅回升至荣枯线上方，表现明显超预期。其中制造业供需分项均有显著改善。总体上看，国内经济修复速度仍有待加速，基本面关键依然是需求，特别是内需中投资情况，而外需压力和通缩风险缓和。政策增量有限且有待明确、落地。海外方面，联邦基金利率期货隐含的明年降息次数维持在2.4次左右。美债收益率和美元指数反弹。人民币则延续快速升值步伐。地缘政治风险明显上升，市场避险情绪节前略有下降，关注海外风险对国内风险偏好影响。

【市场逻辑】经济基本面利多略有增强，且再通胀仍偏多。货币和财政政策变动不大，需求政策依然是关键。国内消息面真空期结束，节后继续关注其他数据和假期波动影响。汇率仍为利多因素，市场避险情绪利多有限。资金面利空减弱且节后将消退，债券净供给暂无利空。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。期现方面，主要品种基差变动不大，IRR方面也暂无机会。跨期方面，TL当季-次季、次季-隔季合约价差分别低于5%和高于95%历史无套利区间，关注潜在机会。曲线方面，期限价差多数上升，做陡曲线头寸维持不变，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债再度走弱，预计节后延续震荡，短线可关注资金面影响结束后反弹空间，仍需注意控制风险，尤其长端品种。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355：TF压力106.135-106.125，支撑105.578-105.582：T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力116.90-117.24，支撑108.61-108.71。