国债期货：期债全线下行 长债跌幅更大

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.91%报111.820元，10年期主力合约跌0.28%报107.975元，5年期主力合约跌0.18%报105.840元，2年期主力合约跌0.07%报102.476元。银行间主要利率债收益率普遍上行，截至17：00，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行3.4bp报2.2550%，10年期国开债“25国开15”收益率上行3.05bp报1.9370%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行2.35bp报1.8590%，7年期国债“25附息国债18”收益率上行3.35bp报1.7225%。

【资金面】

央行公告称12月29日以固定利率、数量招标方式开展了4823亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4823亿元，中标量4823亿元。Wind数据显示，当日673亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4150亿元。资金面方面，央行公开市场周一净投放大幅放量，银行间市场资金面呈结构性分化。隔夜供给充盈，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）续降逾1bp至1.24%附近；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.23%有充足供给。随着年末交易日所剩无几，非银机构质押信用债融入七天期跨年资金报价已升至2%上方。或主要是由于年末最后一周需求集中释放所致，但当前流动性总量充足，分层矛盾料无碍跨年大局。

【资金面】

全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策；扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。会议要求，2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等。

【操作建议】

昨日可跨年的资金利率快速上行，资金分层现象加剧，扩财政预期增强债市对供需矛盾的担忧，叠加年末交易盘止盈需求释放，期债整体下挫，且超长债跌幅最大，尤其老券调整幅度最大。临近跨年，债市交投情绪有所降温，短期或以宽幅震荡行情为主。跨年后关注资金面状态，10-1年利差已经来到年高位，如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复。

观察盘面，目前仍预计利率上限预期不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性。30年波动性较高，老券受到期债情绪带动出现一定程度超跌。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况。单边策略上，暂时观望。