国债期货：期债走势分化 可跨年资金利率上行

【市场表现】

国债期货主力合约收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.24%报112.510元，10年期主力合约跌0.02%报108.195元，5年期主力合约跌0.03%报105.990元，2年期主力合约跌0.02%报102.510元。银行间主要利率债收益率走势分化，短券表现较好，长券则低迷。10年期国开债“25国开15”收益率上行0.90bp报1.9065%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.40bp报1.8390%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.75bp报2.2260%。

【资金面】

央行公告称12月24日质押式回购成交攀升至8.74万亿元人民币，时隔逾半年后再创新高。交易员称，短期资金利率可能已到了一个阶段性的底部，续降空间料有限。资金面方面，央行公开市场周四逆回购操作转为净投放，MLF净增1000亿，银行间市场资金面维持稳中偏宽，DR001加权平均利率小降并运行于1.26%下方，DR007因跨年原因上行超10bp。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.24%有充足供给。资金利率季节性上行，但是整体处于可控范围。

【操作建议】

昨日可跨年的资金利率上行，但仍可控，期债震荡偏弱，盘中走势受到股债跷跷板影响，且长短端走势分化，短债受到资金面稳定支撑相对走强，曲线走陡。当前债市环境有一定程度好转，一是当前资金面整体稳定，短端品种震荡偏强，10-1年利差已经来到50BP以上的近年高位，建议关注跨年后如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复；二是配置盘有一定增加的迹象，有助于债市筑底，不过明年初还需要关注酝酿已久的债基赎回新规是否落地。不过临近跨年，债市交投情绪有所降温，短期或仍以震荡行情为主。

观察盘面，10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性，30年目前来看，活跃券2.28%附近或为阶段顶部，TL合约底部或逐渐明晰，且行且看。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况。单边策略上，逢回调或可适当做多T合约品种。期现策略上，日内可适当参与2603合约正套和基差做阔策略。