棉花库存低位回升 预计棕榈油短期延续偏弱走势

【棉花】：美棉低位震荡，郑棉保持坚挺

国外，美国11月CPI同比上涨2.7%低于预期，美国经济表现偏弱拖累美元，对全球商品存在支撑。

12月USDA报告上调美棉单产带来供应增加，出口略有减少导致期末库存增加，同时近期美棉出口销售表现疲软，对美棉形成利空；另外美原油及美国谷物走势分化，多空交织美棉低位震荡。

国内供应端，棉花商业库存开始季节性回升，新棉上市压力持续增加；而下游需求保持刚需，支撑棉花季节性消费，另外传闻2026年新疆棉花产业政策将棉花目标价格面积调控目标至3600万亩，同比减少500-700万亩，政策调整支撑棉花大幅上涨。

策略：美棉低位震荡。中美取消部分关税利好棉纺出口，国内棉花库存低位回升，郑棉压力仍存，不过新疆棉花政策下调新作种植面积对盘面形成支撑。

操作上，建议逢低做多。

【棕榈油】：缺乏支撑，油脂延续弱势

产地，10月印尼棕产量435万吨，出口280万吨，库存233万吨。12月前20日马棕出口增2+4%，前半月产量降3%。11月美豆压榨2.16041亿蒲。

国内，豆油现货成交一般；棕榈油成交偏好，上周新增3条1月期买船。

策略，11月美豆压榨量环比略降，处于历史同期高位，EPA预计将在2026年1季度发布RFS最终规则，产业端无明显支撑，CBOT大豆回吐中国恢复美豆进口带来的所有涨幅。

12月马棕产量小幅下滑，出口转增，供应压力较大，政府下调1月毛棕参考价至4000马币/吨以下。

印棕10月产量出口同升，尤其生柴端消耗CPO量升至120万吨，库存降至233万吨低位，供需进一步收紧；且印尼已进行B50道路测试，预计用时6个月，重申2026年下半年实施B50计划；12月前半月马来对印度棕榈油出口量较上月同期增60%，且产地报价下调，印度买船大增，产地数据多空交织且生柴支撑有限，市场情绪偏低。

操作上，澳菜籽到港增加且即将进入压榨环节、中加关系缓预期升温，市场逻辑转向菜系供应改善，菜油承压领跌油脂板块，豆油跟随破位。

印棕去库缓和马来数据不佳影响，棕榈油跌幅略小于豆菜油，短期油脂板块整体延续偏弱走势。