下游采购力度不强 液化石油气维持低位震荡格局

核心观点

市场分析

本周LPG期货市场表现：本周LPG外盘价格出现回落，内盘则维持低位震荡格局，且由于仓单博弈等因素期间出现反复波动。PG主力合约周度涨幅录得0.71%。

供应方面：整体来看，虽然近期海外供应有边际收紧的迹象，但中东与北美供应的增长趋势并未逆转。美国方面，参考船期数据，美国12月份LPG发货量预计在643万吨，环比增加62万吨，同比去年提升65万吨。在今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得提升，物流瓶颈缓解，明年美国出口设施的扩建将继续进行，届时空间被进一步打开，但实际出口量要取决于国内库存与海外需求的情况。此外，美国12月份对中国LPG发货量预计在33万吨，环比减少17万吨，同比去年下降139万吨。随着中美贸易谈判顺利落地，美国货源的供应风险暂时缓解，采购有小部分恢复，但国内买家转向中东货源的趋势已经形成，对美国货的敞口相较过去几年大幅降低。中东方面，参考船期数据，中东12月份发货量在383万吨，环比减少32万吨，同比增加8万吨，预计本月下旬剩余时间还有上修空间。其中，伊朗11月份发货量为43万吨，环比减少73万吨，同比下降50万吨。从趋势上看，欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东油气田伴生气与炼厂气供应还有进一步的增长空间。短期由于炼厂检修的缘故供应边际收紧，但炼厂检修结束后存在回升空间。

国内方面，本周华南地区有炼厂外放量增加，带动国产气供应提升，但幅度相对有限。参考隆众资讯数据，本周液化气商品量总量为51.76万吨左右，周环比增0.82%。进口气方面，12月到港量相比11月有所回升。参考船期数据，我国12月份LPG到港量目前预计在295万吨，环比增加10万吨，同比增加17万吨。

需求方面：虽然目前已进入传统消费旺季，燃烧终端需求存在增长预期，但实际需求提升幅度相对有限，下游采购力度并不强。化工需求方面，前期由于贴水偏高支撑到岸成本，下游加工利润承压，PDH原料需求增长受到抑制。但随着部分检修装置重启，且外盘价格走强态势有所停滞，PDH开工率回升至75%，整体基本盘相对稳固。碳四方面，烷基化与MTBE装置开工率均出现下滑，国内调油端需求表现一般，除山东外多数地区醚后碳四与民用气价格维持倒挂状态。

库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为261.07万吨，环比减少22.37万吨，降幅7.89%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在23.66%，环比下降0.03个百分点。

整体来看，当前LPG市场驱动相对有限，虽然近期海外供应边际收紧，外盘价格走势一度偏强，但内盘反应相对有限，醚后碳四与民用气价格的倒挂对PG盘面形成额外压制。此外，由于仓单与交割博弈增加，内盘受到额外扰动，波动率明显提升。往前看，我们认为LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表依然是供过于求的预期，市场不具备持续性短缺的条件，上方阻力依然存在。
策略

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等
 

（来源：华泰期货）