销售压力增加 预计白糖短期趋势性走弱

【外盘变化】上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡下跌，跌0.09（-0.61%）至14.76美分/磅。上一交易日伦白糖价格小幅下跌，主力合约跌1.3（-0.31%）至422.5美元/吨。

【重要资讯】1．11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1599.3万吨，较去年同期的2026.6万吨减少427.3万吨，同比降幅21.08%；甘蔗ATR为133.78kg/吨，较去年同期的125.26kg/吨增加8.52kg/吨。

制糖比为35.52%，较去年同期的44.64%减少9.12%；产乙醇11.85亿升，较去年同期的12亿升减少0.15亿升，同比降幅1.32%。

产糖量为72.4万吨，较去年同期的108万吨减少35.6万吨，同比降幅达32.94%。

2025/26榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为59226.6万吨，较去年同期的60386万吨减少1159.4万吨，同比降幅达1.92%；甘蔗ATR为138.33kg/吨，较去年同期的141.87kg/吨减少3.54kg/吨。

累计制糖比为51.12%，较去年同期的48.34%增加2.78%；累计产乙醇295.34亿升，较去年同期的312.3亿升减少16.96亿升，同比降幅达5.43%；累计产糖量为3990.4万吨，较去年同期的3945.8万吨增加44.6万吨，同比增幅达1.13%。

2．沐甜17日讯，主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般。具体情况如下：

广西：南宁中间商站台基准价5350元/吨;仓库报价5320元/吨，报价不变，成交一般，南宁集团厂内车板报价5300-5350元/吨，报价不变，成交一般，柳州中间商站台基准价5400-5420元/吨；仓库报价5380-5400元/吨，报价不变，成交一般。柳州集团仓库车板报价5380-5400元/吨，报价不变，成交一般。

云南：昆明中间商报价5190-5300元/吨，大理报价5125-5240元/吨，祥云报价5125-5260元/吨，报价不变，成交一般，昆明集团报价5250-5280元/吨，大理报价5210-5240元/吨，报价不变，成交一般。

新疆：中粮厂仓报价5150-5250元/吨，报价不变，成交一般。

内蒙：凌云海25/26榨季白砂糖报价5850元/吨，绵白糖报价5950元/吨，报价不变，成交一般。

3．从市糖业主管部门了解到，2025年北海市糖料蔗种植面积约45万亩，预计进厂原料蔗近200万吨，可产糖20余万吨。

【逻辑分析】国际方面，巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，且生产乙醇更有优势，因此近期制糖比出现明显下降，巴西中南部累计产糖量为3917.9万吨，较去年同期增加80万吨，增产预计正在兑现。

目前巴西糖进入收榨阶段，巴西糖供应压力将逐渐缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计价格震荡略偏强。

国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，新榨季产量增加，后期供应销售压力将逐渐增加，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，国内糖生产成本也较高，对盘面价格有一定支撑。

近期白糖价格趋势性走弱，短期可能可能仍将维持弱势。

【交易策略】1.单边：巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计底部震荡。

国内市场虽然有进口糖量超预期且糖厂开榨，销售压力增加，近期白糖价格趋势性走弱，趋势上仍将维持弱势。但是考虑目前糖厂生产成本较高且目前5月合约价格已经跌至配额外进口成本附近，郑糖下跌空间有限，短期郑糖在大跌之后可能有所调整。

2.套利：多1月空5月。

3.期权：观望。