国债期货：资金面宽松 政治局会议提及逆周期与跨周期

【市场表现】

国债期货收盘，30年期主力合约跌0.29%报112.240元，10年期主力合约涨0.02%报107.910元，5年期主力合约跌0.01%报105.745元，2年期主力合约持平于102.412元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，七年及以上期限收益率午后收窄升幅。10年期国开债“25国开15”收益率上行0.70bp报1.9320%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.45bp报1.8330%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.65bp报2.2580%。

【资金面】

央行公告称，12月8日以固定利率、数量招标方式开展了1223亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1223亿元，中标量1223亿元。Wind数据显示，当日1076亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放147亿元。周一转为小幅净投放，银行间市场资金面整体稳定，DR001加权平均利率微升并仍停留在1.3%低位。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价维持在1.28%，供给较为充足。非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价小降至1.45%-1.47%区间。央行在公开市场方向转换灵活，加上扰动因素不多，短期内流动性料无大碍。

【政策面】

中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。

【操作建议】

12月政治局会议提及“提质增效”、“逆周期与跨期周期”，指向政策落地质量效果的重要性，逆周期政策或不会大幅加码，增加跨周期调节的指导思想，降准降息等总量政策可能相对谨慎，不过赤字率也可能不会大幅上升，财政货币仍将增强协同。当前10年期国债在1.85%阶段高点附近仍有阻力，对应T2603合约在107.6附近或有支撑。30-10Y利差来到了今年高位，但是超长端品种供需失衡等不利因素短期或难扭转，因此情绪若有好转可以选取10年以内品种试多，暂时规避30年品种。单边策略上建议暂时观望，关注市场情绪变化，如遇市场情绪好转可优先参与10年以内品种。曲线策略上，或仍倾向与走陡。