PVC价格维持低位震荡 供应回归液碱现货压力较大

PVC：上周PVC期货反弹，V01合约收4549（+1.65%），1-5价差-293（+7），合约持仓112（-26）万手，月底移仓加速。

现货：常州5型电石料现汇库提4480-4570（+80/+70）元/吨，点价参考V01-60至+30，基差持平。

核心逻辑：

供应端，上周PVC开工率78.8%（+1.4%），两连升，河南联创检修结束，陕西金泰提负，电石法供应继续增加，乐金、盐湖延期恢复，乙烯法变化不大。在被动减产兑现前，年底供应压力较大。

库存方面，11月27日，本期全口径产业库存121万吨，环比+1（前值-1.2）万吨，止步两连降，同比+10.5%，继前一周低价成交放量后，本周期成交热度明显回落，在需求稳中有降的背景下，低价更多影响补货节奏。其中，社库93.8吨，环比+0.2万吨，下游刚需采购，仓单流出增多；厂库27.1万吨，环比+0.7万吨，个别西北厂家车皮紧张，发货不畅；厂家可售库存-28.9吨，环比+1.2万吨，个别降价促销，近期预售持续走弱。

海外方面，台塑下调12月报价30-40美元/吨，出口缩量明显，签单价格承压。内需方面，管型材开工继续走弱。

成本端，电石价格回暖，电石法整体延续亏损，外采电石法PVC平衡成本折华东4860元/吨。

综上，电石法普遍亏损，但减产尚未兑现，供应延续高位，出口和内贸未能持续放量，累库趋势逐渐显现，短期关注仓单流出，以及中央经济工作会议，预计震荡。

烧碱：

1.集中检修逐步结束，供应持续回归，山东 32、50 液碱现货压力较大。

2.氧化铝来看，氧化铝价格持续回落，利润受压缩，部分氧化铝厂完全成本亏损，市场有氧化铝减产预期。

3.当前液氯价格 50 元/吨，随夏季逐步结束，大幅补贴出厂的可能性降低。

4.当前估算的山东氯碱综合利润已经出现亏损，下方空间收窄，关注成本支撑。