国债：期债冲高回落后 继续等待技术支撑

【行情复盘】近一周国债现券收益率均有上升。国债期货主力合约相应均从高位回落。成交持仓方面，TL成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债共计发行4223.9亿元，数量25只，净融资额3243亿元。净融资速度近期有重新加速态势，继续关注财政政策和国债发行情况对流动性和债市的影响。消息面上看，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值均有下降。10月贸易数据显示，10月出口同比小幅回落，进口增速也放慢，中美贸易冲突存负面影响，但11月将有所改善。乘联会10月新能源乘用车批发销量同比、环比均实现增长。央行本周公开市场操作净回笼流动性15722亿元，其中买断式逆回购到期7000亿元等量续作。另外央行公开市场买入国债200亿元。短端资金利率维持低位附近。政策方面，国家领导人听取海南自贸港建设工作汇报并发表讲话。金监总局局长继续强调防范化解金融风险。财政部新设债务管理司，负责国内债务管理，编制国债和地方债限额，政府债务监管，化解债务风险等。财政部部长强调严格约束隐性债务增量。外交部宣布对多国免签政策延长至明年底。总体上看，国内经济修复速度继续放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费稳定、投资走弱、外需仍是风险，通缩风险缓和。政策支持仍有待加速。海外方面，联邦基金利率对美联储12月降息预期位于70%左右。美债收益率和美元指数先反弹后回落，人民币汇率走弱后回升。地缘政治风险变动不大，风险偏好总体下降。

【市场逻辑】经济基本面暂时没有利空。货币和财政政策变动不大，未来需求端政策力度仍是关键。中美政治博奔影响结束，消息面进入真空期，破局仍需等待市场焦点转向12月重要会议。汇率影响下降，风险偏好利空削弱。资金面偏多，债券净供给有所增加。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。期现方面，四个品种基差变动不大，T和TL下行趋势放缓。IRR方面暂时没有机会。跨期方面，T次季-隔季合约价差低于95%历史无套利区间可以关注，未来主要仍需等待11月末季节性机会。曲线方面，期限价差延续放平，暂时维持观望，等待长期形态方向重新确认。

【交易策略】策略方面，期债冲高回落后呈现震荡下跌走势，继续等待技术面企稳，暂时维持观望或偏空思路，注意控制风险。TS压力102.600-102.610，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。