白糖压力有所减弱 预计棕榈油短期震荡偏弱

【白糖】：郑糖延续震荡偏弱格局，隔夜国际糖破位

国际方面，9月下半月，巴西中南部产糖313.7万吨，同比增加10.76%；制糖比为51.17%，同比增加3.44%，累计产糖量首次超过去年同期，释放供应宽松信号。

现巴西榨季进入后半段，边际影响逐渐减弱，市场将聚焦北半球主产区表现；印度、泰国等北半球主产区丰产预期强烈，对糖价形成进一步压力。

国内方面，北方甜菜糖全面开榨，受前期不利天气影响，较去年压榨节奏有一定延迟，目前非市场主流，短期国内市场供应仍以进口糖为主，郑糖整体跟随外盘走势，9月我国进口食糖55万吨，环比高位回落，不及主流预期，短期压力有所减弱。

策略，南北半球丰产预期共振对国际糖价的压力不减，预计中长期ICE原糖延续偏弱格局。进口糖主导国内市场，后续郑糖仍以震荡偏弱看待。

【棕榈油】：多空交织，短期棕榈油震荡略弱

产地，10月前20日马棕出口幅3-4%，同期产量增2-3%。美国9月D4生成6.6亿份，8月5.46亿份。

国内，9月棕榈油、豆油、菜油、菜籽进口量分别为15、7、16和11.5万吨。豆油现货日成交尚可，棕榈油成交清淡，豆油库存周比小降至122万吨。

策略，9月美生柴D4产生量月比大增20.9%，美豆油生柴端消费连续5个月上升，压榨需求强劲令市场情绪好转，加之市场交易中美可能达成贸易协议，CBOT大豆反弹。

10月马棕产量及出口增幅分别缩窄至2-3%和3-4%；印尼为实施B50或收缩棕榈油出口；针对大企业欧盟零毁林法案实施时间较此前规定提前至2026年6月30日，整体看，产地多空交织，短期BMD毛棕反弹乏力。

操作上，产业端缺乏明显利多指引，加之原油重心下移，短期棕榈油震荡偏弱，低位多单继续谨慎持有，新单暂时观望。