终端有效需求始终不足 预计纸浆延续震荡寻底走势

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘纸浆2511合约4856元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.21%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+734，较前一日变动-10。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4975元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SP11+119，较前一日变动+10。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，个别略有上调。上海期货交易所主力合约今日价格窄幅震荡调整，进口针叶浆现货市场贸易商业者多数稳盘观望，部分跟随盘面略上调出货报价，零星高价推进不畅，成交略松动，山东、江浙沪、东北、河北、河南市场个别牌号价格调整空间在20-70元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者仍以挺价出货为主，下游理性签单居多，市场主流盘整；进口本色浆市场存在刚需跟进，但市场暂无进一步调整，主流持稳；进口化机浆市场供需均偏僵持，价格维稳整理。

市场分析

昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈9月美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量如预期回落。不过国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为，关注四季度旺季需求的实际落地情况。

策略

中性。当前关税战2.0风云再起，宏观面影响偏空。叠加纸浆基本面改善不足，近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续震荡寻底的走势。

风险

宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）