国债期货：避险情绪降温 现券利率回升

【市场表现】

国债期货高开低走全线收涨，30年期主力合约涨0.37%，盘初一度涨0.70%；10年期主力合约涨0.10%，盘初一度涨0.25%；5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债会吐部分收益，收益率全线反弹。10年期国开债“25国开15”收益率上行1.7bp报1.9430%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.6bp报1.7590%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行3bp报2.1140%。

【资金面】

央行公告称，10月13日以固定利率、数量招标方式开展了1378亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1378亿元，中标量1378亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放1378亿元。资金面方面，银行间市场周一资金面维持宽松态势，存款类机构隔夜回购利率在1.30%附近低位徘徊，非银机构以信用债为抵押借入隔夜，报价降至1.46%-1.48%区间。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级在1.66%有一定需求，二级市场上，同期限存单利率最新成交在1.655%-1.66%，较上日微降。周二有8000亿元买断式逆回购到期，需要关注央行如何对冲。

【消息面】

宏观数据方面，海关总署公布的数据显示，中国9月出口（以人民币计价）同比增长8.4%，前值增4.8%；进口增长7.5%，前值增1.7%；贸易顺差6454.7亿元，前值7326.8亿元。中国9月出口（以美元计价）同比增长8.3%，前值增4.4%；进口增长7.4%，前值增1.3%。

美国有线电视新闻网（CNN）报道称，美国总统特朗普暗示将取消对华新关税后，美国股指期货上涨。特朗普在真相社交发文称，不要担心中国，一切都会很好。

【操作建议】

周末中美双方释放出相对温和信号，令此前因关税冲突引发的避险情绪出现修正，债市走势随之转弱。接下来债市影响线索较为复杂，一方面关注基金赎回费新规落地情况，二是关注市场风险偏好变化，三是中美关系仍可能出现反复。不过当前资金面基调宽松和长短期限利差回归正常水平也制约长债下跌的幅度，如果10年期国债利率上行至1.8%以上区间配置价值有所回升。短期期债预计继续区间震荡，T2512震荡区间可能继续维持在107.4-108.3，建议以观望为主等待超调机会。