在多空交织背景下 国债短期或维持震荡运行

【行情资讯】

行情方面：周五，TL主力合约收于113.97，环比变化-0.49%；T主力合约收于107.980，环比变化-0.06%；TF主力合约收于105.650 ，环比变化-0.09%；TS主力合约收于102.354 ，环比变化-0.05%。

消息方面：1、10月10日，美国总统特朗普宣布，将从2025年11月1日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税。这一措施将叠加在现有关税基础上，使总关税水平达到130%或更高。同时，特朗普表示，美国将对“所有关键美国制造软件”实施严格的出口管制，禁止或限制这些软件向中国出口。

流动性：央行周五进行4090亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日6000亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1910亿元。

【策略观点】

近期中美贸易争端再次升温，短期风险偏好回落利于债市修复，但关税进展后期不确定性强，四季度债市仍需关注基本面及机构配置力量。

基本面看，9月PMI数据显示，制造业景气度有所回升，但仍处于荣枯线下，供需两端环比均回暖，非制造业有小幅回落。

“反内卷”政策下价格水平回升，但受政府债发行节奏和基数影响，后续社融和货币增速可能边际承压。

资金情况而言，央行资金呵护态度维持，货币宽松及央行重启购债预期仍存。

总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复。