基本面表现疲软 液化石油气市场再度转为弱势运行状态

市场分析

本周LPG期货市场表现：近期LPG基本面表现疲软，海外供应持续增长，前期价格反弹引发需求负反馈，市场再度转为弱势运行状态。PG主力合约周度跌幅录得3.94%。

供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，且后续还有进一步增长的空间。美国方面，参考船期数据，美国9月份LPG发货量预计在566万吨，环比增加10万吨，同比去年提升13万吨。美国10月份发货量目前预计在602万吨。今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升。关税降低后，我国对美国货采购一度有所回升，但同比下行趋势维持，大部分转向中东等其他货源。参考船期数据，美国9月份对中国LPG发货量预计在76万吨，环比前一个月持平，同比去年下降58万吨。值得一提的是，10月、11月目前观察到美国对中国发货量分别在96和132万吨，反映11月12日关税暂停期到期前的集中采购，以规避潜在不确定性，尤其周五特朗普威胁对我国加税，市场对贸易战加剧的担忧再度显现。中东方面，参考船期数据，中东9月份发货量在437万吨，环比增加23万吨，同比提升44万吨。其中，伊朗9月份发货量为95万吨，环比增加8万吨，同比提升11万吨。伊朗由于制裁的缘故，船舶经常关闭AIS信号，船期数据存在较大波动，需要持续跟踪与修正。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长。值得一提的是，沙特最新公布的10月CP价格继续下调，价格低于市场预期，反映海外供应较为充裕的背景下，资源供给方竞争加剧，或希望通过低价策略来吸引长约客户。国内方面，炼厂商品量变动幅度有限，进口气则存在进一步增加的预期。参考船期数据，我国10月份LPG到港量目前预计在324万吨，环比9月增加19万吨，同比去年提升29万吨。随着关税风险增加，部分企业可能会提前备货。

需求方面：随着夏季结束，国内气温降低，燃烧终端需求存在季节性改善预期，但实际消费表现改善乏力，下游采购热情一般。化工需求方面，整体基本盘得以保持。但近期随着LPG原料成本回升，PDH装置利润明显下滑，部分装置开始检修，整体开工率前期从高位显著下滑。随着沙特下调10月CP价格，原料成本降低后下游化工利润与采购需求有望边际改善，但美国关税威胁给市场增加了一定不确定性。

库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为327万吨，环比下降0.22万吨，降幅0.07%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在27.14%，环比上涨0.42%。

策略

整体来看，LPG自身供需格局保持宽松，海外供应仍较为充裕，中东与北美出口维持高位，且未来还有进一步增长的空间。在此背景下，沙特CP官价持续下调，我国LPG到港量与港口库存居高不下，对国内市场形成压制。此外，近期PDH等下游化工利润收缩，导致化工终端需求增长受限，而淡季结束后燃烧终端消费改善乏力，市场缺乏利好因素刺激。往前看，LPG市场压力仍存，如果价格持续走低带动化工利润修复、买盘增加，可能形成新的支撑。但考虑到美国关税威胁给市场增加新的不确定性，短期建议保持谨慎。

单边：谨慎偏空，短期观望为主

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等

（来源：华泰期货）