沪胶供应端存宽松预期 预计原油短期延续区间震荡运行

【橡胶】

沪胶空头的主要逻辑是：在需求缺乏超预期增长的情况下，四季度产区季节性上量将导致库存再度累积，但经过前期下跌消化利空因素，天然橡胶期货盘面弱势企稳。

近月以来，海内外主产区受台风和降雨天气影响，新胶上量进程不及预期，原料价格维持坚挺，节前泰国胶水报盘54.8泰铢/公斤，对天然橡胶具有成本挺价作用。

随着天气逐渐好转，原料供应有所恢复，泰国、马来西亚和越南逐步上量，全球天然橡胶供应端存在宽松预期，不过，国内主港天然橡胶库存仍在持续去化，截至9月末，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易库合计库存量45.65万吨，对期现市场行情形成有效支撑。

综上，尽管目前天然橡胶原料价格季节性回落，下游旺季备货阶段性结束，但港口整体维持去库态势，流通货源过剩程度有限，预计沪胶行情将转入窄幅震荡整理。

【原油】

节假前后原油市场交易逻辑不变：俄乌紧张局势引发的供应担忧尚未完全消化，但OPEC+持续推进增产预期压制油价涨势，使得国际基准Brent原油价格在60-70美元区间形成多空僵持。

OPEC+再次宣布增产释放出明确信号：即使承受油价继续下跌，也要从美国页岩油商夺回市场份额，压倒性的成本优势是传统产油国的底牌，沙特阿美披露的完全成本低至20美元/桶以内，海湾地区陆上原油在27美元/桶上能够保本；反之美国页岩油主要产区的盈亏平衡线已攀升至WTI价格61-62美元/桶，也就是说当前新钻井几乎没有利润冗余。

除了经典的成本竞争策略，OPEC+领导者还要考虑组织的稳定性，减产框架下阿联酋、哈萨克斯坦和尼日利亚长期难以约束。

近期伊拉克库尔德地区自行重启原油出口，延续增产政策有利于缓解内部矛盾，不过，OPEC+多数成员国已处于满负荷生产状态，该组织实际增产数量已难完成增产目标，目前整体低于配额近50万桶/日，我们认为，原油交易者对未来供应过剩和短期不确定性均抱有预期，油价仍将延续区间震荡运行。