国债期货：债市情绪有所回暖 期债整体走强

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债“25国开15”收益率下行2.25bp报1.8975%，10年期国债“25附息国债11”收益率下行1.9bp报1.7610%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行2.6bp报2.0490%，20年期国债“25超长特别国债04”收益率下行4bp报2.13%。

【资金面】

央行公告称，9月17日以固定利率、数量招标方式开展了4185亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4185亿元，中标量4185亿元。Wind数据显示，当日3040亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1145亿元。财政部、央行9月17日以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（九期）招投标，中标总量1500亿元，中标利率1.78%，起息日2025年9月17日，到期日2025年10月15日。Wind数据显示，上次开展1个月期国库现金定存操作是在8月18日，中标利率为1.78%。资金面方面，缴税影响未完，银行间市场周三资金面敛势持续，存款类机构隔夜回购加权利率升至1.48%附近。非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金的报价也上涨至1.6%一线。周四起税期走款高峰趋近结束，料资金面将趋于缓和。

【操作建议】

债市情绪有所好转，央行重启购债预期支撑债市延续走暖。展望后市，债市仍多空交织，一方面市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确定性，另一方面央行是否重启国债买卖尚未有定论。观察盘面，没有增量利空的话1.8%或为10年期国债利率运行的高点，但在尚未出现强利多的情形下，短期利率下行也有限度，1.75%附近或有阻力，对应T2512合约预计在107.5-108.35区间波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主，短期建议谨慎追涨。