国债期货：资金面收紧 期债延续下跌

【市场表现】

国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌0.92%，10年期主力合约跌0.29%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债收益率全线上行。截至17：00，30年期“25超长特别国债02”收益率上行3bp报1.946%，10年期“25附息国债11”上行2.8bp报1.734%，10年期“25国开10”上行3.6bp报1.823%，7年期“25附息国债07”上行3.85bp报1.6875%。

【资金面】

央行公告称，7月24日以固定利率、数量招标方式开展了3310亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3310亿元，中标量3310亿元。Wind数据显示，当日4505亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1195亿元。银行间市场资金面进一步收敛，资金供给继续减少。主要期限回购利率走高，尾盘稍有回落。盘中DR001涨近28bp，升破1.65%。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.6625%附近，较上日走升逾1bp。盘后央行公布25日将进行4000亿元MLF操作，当月有3000亿元MLF到期，超额续作1000亿元，整体央行维持呵护性立场，资金面收紧应为短期现象。

【操作建议】

在反内卷叙事和增量政策预期下，整体股票商品延续强势，持续对长债形成压制，昨日叠加资金面收紧，放大期债空头情绪，经过本轮调整债基赎回压力可能开始增大，情绪传导对债市仍有压制，市场难言企稳，后续重点关注一是风险资产行情何时稳定，二是7月底政治局会议出台增量政策情况以验证需求端变化。单边策略上建议短期保持观望，关注资金面和增量政策情况。考虑到长债受到风险资产压制更强，而央行对资金面仍偏呵护，曲线策略上可继续博弈做陡。