国债期货：资金面有所企稳 期债窄幅震荡

【市场表现】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.05%报120.710元，10年期主力合约跌0.05%报108.835元，5年期主力合约跌0.01%报106.000元，2年期主力合约涨0.01%报102.424元。银行间主要利率债收益率涨跌不一。截至17：00，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行0.5bp报1.8650%，10年期国开债“25国开10”收益率上行0.6bp报1.7340%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.4bp报1.6590%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行1bp报1.3825%。

【资金面】

央行公告称，7月16日以固定利率、数量招标方式开展了5201亿元逆回购操作，操作利率为1.4%，投标量5201亿元，中标量5201亿元。Wind数据显示，当日755亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4446亿元。资金面重回平衡局面，存款类机构隔夜质押式回购利率下行超6bp，目前位于1.46%位置。七天质押式回购利率则下行超4bp，现位于1.52%位置。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.62%附近，较上日基本持平。缴税时点且政府债发行仍处高峰，今日央行买断式逆回购单次放量，释放明确呵护态度，稳定市场预期。

【消息面】

中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁出席全方位扩大国内需求调研协商座谈会。他表示，全方位扩大国内需求是保持我国经济长期持续健康发展的需要，是满足人民日益增长的美好生活的需要，是战略之举。要牢牢把握服务党和国家中心工作的政治站位，围绕全方位扩大国内需求的重点问题，形成更多深化、细化、具体化的研究成果，做好成果应用转化工作，提升重点考察调研质量和议政建言水平。6月经济数据显示，供需明显失衡，生产持续走高，带动季度实际GDP表现较好，但一方面名义增速受到通胀偏低拖累，会影响企业利润和实体感受，二是6月份内需边际走弱其中消费和固定资产投资均走弱。未来重点关注政府投资能否加力提效、消费有没有接续刺激政策、进一步稳地产政策如何发力、反内卷对供给端和通胀的效用。

【操作建议】

当前基本面数据来看，经济数结构呈现生产偏强、内需偏弱、出口增速具有一定韧性的分化特征，不过未来外贸仍具有很大不确定性，叠加当前内需偏弱的现状也不容忽视，基本面对债市偏支撑的状况暂未扭转。本周资金面情况较为关键，流动性扰动增多，当前央行增加公开市场投放明确体现呵护态度，带动债市情绪好转，后期走势需要继续观察税期资金面和政府债供给情况。目前期债整体处于区间震荡中，10年期国债活跃合约T2509合约或在108.6-109.2区间波动。单边策略上建议区间操作，逢调整建议适当多配，关注资金面和央行公开市场操作情况。曲线策略上可适当博弈做陡。