国债期货：央行超额续作买断式逆回购 期债全线回升

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.47%报120.760元，10年期主力合约涨0.18%报108.890元，5年期主力合约涨0.13%报106.025元，2年期主力合约涨0.04%报102.418元。银行间主要利率债收益率纷纷下行。截至17：00，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行1.4bp报1.8620%，10年期国开债“25国开10”收益率下行1.5bp报1.7310%，10年期国债“25附息国债11”收益率下行1bp报1.6561%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行1.75bp报1.3900%。

【资金面】

央行公告称，7月15日以固定利率、数量招标方式开展了3425亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%，投标量3425亿元，中标量3425亿元。Wind数据显示，当日690亿元逆回购到期及1000亿元MLF到期，据此计算，单日全口径净投放1735亿元。此外，周一央行还预告今日将进行1.4万亿元买断式逆回购操作（包括3个月期8000亿和6个月期6000亿），央行今日实际净投放规模达15735亿元。流动性明显收敛，存款类机构隔夜质押式回购利率上行超10bp，目前位于1.53%位置。7天质押式回购利率则上行超3bp，现位于1.56%位置。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.62%附近，较上日小幅下行。税期临近资金面边际收敛，不过央行公开市场逆回购继续放量，释放呵护信号，资金面预期有所好转，债市反而有所走强。

【基本面】

国家统计局公布数据显示，上半年国内生产总值同比增长5.3%。6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%。6月社会消费品零售同比增长4.8%，预期增5.6%，前值增6.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长4.8%。上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%。上半年固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，预期增3.7%，前值增3.7%。上半年GDP增速高于全年目标5%，6月单月来看，工业生产超预期，支撑季度GDP表现较好，符合6月PMI特征，需求端投资有所回落，地产投资跌幅扩大、基建略回落，消费边际略有放缓，结构上两新相关商品消费保持较高增速，餐饮消费下滑，总体结构上表现为生产偏强，需求端有待提振。

【操作建议】

当前基本面数据来看，经济数结构呈现生产偏强、内需偏弱、出口增速具有一定韧性的结构分化，不过未来外贸仍具有很大不确定性，叠加当前内需偏弱的现状也不容忽视，基本面对债市偏支撑的状况暂未扭转。本周资金面情况较为关键，流动性扰动增多，当前央行增加买断式逆回购投放体现呵护态度，带动债市情绪好转，后期走势需要继续观察税期资金面和公开市场投放情况。目前期债整体处于区间震荡中，10年期国债活跃合约T2509合约或在108.6-109.2区间波动。单边策略上建议区间操作，逢调整建议适当多配，关注资金面和央行公开市场操作情况。曲线策略上可适当博弈做陡。