氧化铝：过剩格局难改 中长期可逢高布局空单

【现货】：6月26日，SMM山东氧化铝现货均价3095元/吨，环比-25元/吨；SMM河南氧化铝现货均价3100元/吨，环比-25元/吨；SMM山西氧化铝现货均价3095元/吨，环比-15元/吨；SMM广西氧化铝现货均价3190元/吨，环比-5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价3190元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：据SMM统计，2025年5月中国冶金级氧化铝产量环比增加2.66%，同比增加4.06%。分地区看，贵州、广西地区出现多家氧化铝企业检修减产，运行产能下降；山东、山西、河南地区前期检修减产带来的产量下滑进一步体现；与此同时，随着氧化铝盈利情况有所改善，部分氧化铝产能于5月起开始逐步复产，6月有望进一步放量。

【库存】：据SMM统计，6月26日氧化铝港口库存2.56万吨，环比上周减少1.14万吨，同比上月增长0.06万吨；6月26日氧化铝仓单总注册量较前一交易日下降1200吨至3.39万吨。

【逻辑】：氧化铝供应端增减并存，前期检修产能逐步恢复，但部分企业因矿石成本压力减产，整体运行产能小幅波动，现货流通仍宽松。尽管几内亚关键矿区限产引发远期隐忧（矿价70美元/吨附近支撑强），前期利润修复刺激的产能恢复、新增投放及进口矿高到港量，共同推高现货供应，短期高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩。未来核心驱动在于成本支撑与产能过剩的持续博弈。预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750-3150。操作上建议中长期逢高布局空单，需警惕几内亚政策变动及仓单去化导致的挤仓风险。

【操作建议】：主力参考2750-3100运行

【观点】：震荡偏弱，中长期逢高布局空单

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。