成本面支撑减弱 预计纸浆延续震荡运行

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5280元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.34%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6160元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP07+880，较前一日变动-22。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5305元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+25，较前一日变动+18。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行。上海期货交易所主力合约价格区间震荡，木浆业者稳盘观望为主，山东地区银星现货市场价格松动30-50元/吨，与需求跟进欠佳有关；进口阔叶浆现货市场动销节奏不快，河北、东北、河南地区乌斯奇、布拉茨克现货价格松动50元/吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场交投氛围寡淡，现货市场价格横盘整理。

市场分析

纸浆期价昨日弱势震荡。宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，一度跌至年内低点。5月中上旬以来，由于中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好提振了浆市心态，推动浆价自低位反弹。供需方面，4-5月Arauco长协报价大幅向下调整，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。4月进口量环比下滑，但5月进口货源到港量预计有所回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购仍以刚需为主，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。

策略

中性。宏观利好推动浆价底部修复，但当前关税不确定性仍较强。淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续震荡运行。

风险

宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）