国债期货：期债全线下行 短期难摆脱窄幅震荡

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%报119.460元，10年期主力合约跌0.11%报108.735元，5年期主力合约跌0.03%报106.030元，2年期主力合约跌0.02%报102.408元。银行间主要利率债收益率纷纷上行。截至17：00，30年期国债“23附息国债23”收益率上行0.8bp报1.9180%。10年期国开债“25国开05”收益率上行1.4bp报1.7090%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.65bp报1.6965%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行0.50bp报1.4925%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行0.50bp报1.4700%。

【资金面】

央行公告称，5月27日以固定利率、数量招标方式开展了4480亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4480亿元，中标量4480亿元。当日3570亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放910亿元。资金面方面，流动性继续向宽，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，前者下行超6bp，后者下行超3bp。央行在公开市场连续投放资金，支撑月末前资金面。本次月末叠加端午假期，可能会对资金利率有所扰动，但整体波动或有限。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.71%附近，较上日变化不大。受银行负债端压力影响，代表长期资金走向的同业存单利率难下行。

【操作建议】

期债整体上延续窄幅震荡。短期看，一方面期债下跌的风险有限，临近月末央行增加投放也体现了央行对资金面的呵护，资金面整体持稳，在基本面压力尚存的阶段债市缺乏大幅下跌的基础；另一方面资金利率也暂未突破式下行，叠加银行负债端存压力，短债利率下行受到明显约束，从期限利差偏低的角度来看，长债目前吸引力也相对有限，整体债市处于窄幅震荡阶段。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。短期增量驱动可能一来自于可能出现的跨月后资金面转松，二来自于本周将公布的PMI数据，目前预计5月PMI环比可能有小幅好转。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。期现策略上，建议关注2509合约上的正套策略。