国债期货：期债短期或以窄幅震荡为主 等待基本面指引

【市场表现】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率多数上行，幅度均在1bp左右。截至17：00，30年期国债“23附息国债23”收益率上行1.50bp报1.9050%。10年期国开债“25国开05”收益率上行1.60bp报1.7360%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行1.20bp报1.6670%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行0.85bp报1.4985%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1.75bp报1.4775%。

【资金面】

央行公告称，5月20日以固定利率、数量招标方式开展了3570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3570亿元，中标量3570亿元。当日1800亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1770亿元。此外，财政部3个月期国库现金定存中标总量1200亿元，中标利率1.82%，上次为2.28%；2个月期国库现金定存中标总量1200亿元，中标利率1.81%，上次为2.05%。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，均下行2个bp左右。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近。

最新贷款市场报价利率（LPR）将于5月20日出炉。2025年4月数据显示，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。5月7日，中国人民银行行长潘功胜宣布，下调政策利率0.1个百分点，从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）下行约0.1个百分点。符合市场预期，前期央行宣布降低OMO利率下调10BP。同时近期银行开启新一轮存款利率下调，以缓解银行净息差压力。广谱利率处于下行通道中。有助于激发企业和居民融资需求，支持促消费、扩投资。

【操作建议】

昨日存款利率与LPR利率下调符合预期，国债期货窄幅震荡。短期看，期债下跌的风险有限，当前仍处在逆周期政策周期中，资金面持续收紧的可能性小，但在关税压力缓释的背景下，此时央行引导资金利率进一步下行的概率也不高，整体或以稳为主，从期限利差的角度来看长债目前吸引力也相对有限。本周面临税期和政府债发行扰动，DR007可能以1.5%-1.6%区间波动，在此环境下短债利率下行并带动曲线进一步走陡的可能性也受限，整体债市或进入震荡等待方向阶段，等待基本面指引。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。