国债期货：资金面持续宽松 期债有所回升

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.13%报119.300元，10年期主力合约涨0.03%报108.715元，5年期主力合约跌0.01%报105.955元，2年期主力合约涨0.03%报102.346元。银行间主要利率债收益率在经过上日的明显上行后，今日纷纷下行，幅度大多在1bp左右。截至发稿，30年期国债“23附息国债23”收益率下行1.75bp报1.9200%。10年期国开债“25国开05”收益率下行1.75bp报1.7325%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1.45bp报1.6630%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.50bp报1.4450%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行1.50bp报1.4200%。

【资金面】

央行公告称，5月13日以固定利率、数量招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1800亿元，中标量1800亿元。Wind数据显示，当日4050亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2250亿元。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行近1个bp，后者上行约2个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.66%附近，较上日基本持平。

【操作建议】

昨日资金面保持宽松，期债迎来超跌修复，10年和30年国债利率来到1.66%和1.92%附近，处于相对合理位置。考虑到一方面当前美对华平均关税仍高，后续或有较长的谈判期，出口面临的负面影响仍难避免；另一方面资金利率出现进一步下行，债市继续下跌的风险不高。接下来关注一是本周政府债供给大幅上升对资金面带来的挑战，观察资金面能否维持宽松，二是信贷等经济数据成色，可能给债市带来边际驱动。单边策略上，短期期债或震荡，观望为主，关注资金面和经济数据。曲线策略上建议关注做陡。