终端需求预期仍偏悲观 纸浆短期偏弱震荡为主

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，纸浆2507合约收于5164元/吨，相比上周上涨44元/吨，涨幅0.86%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6210元/吨，较上周下跌25元/吨，现货基差SP07+1046，环比下跌69；本周山东地区俄针现货均价5175元/吨，较上周下跌50元/吨，现货基差SP07+11，环比下跌94。

国际方面，据Europulp，2025年3月欧洲港口总库存环比增长7.60%，较2024年3月增长25.96%。3月仅德国港口库存环比缩减9.30%，荷兰/比利时/法国/瑞士、英国、意大利以及西班牙港口库存分别环比增长0.25%、3.21%、27.81%、32.53%以及7.60%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比增长，带动3月欧洲港口总库存环比增加。

国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周提升1%；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周持平；甘蔗浆开工负荷率较上周下降3%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周上升0.44%；双胶纸开工负荷率较上周下降0.1%；白卡纸开工负荷率较上周下降1.63%；生活用纸开工负荷率较上周下跌3.92%。

市场分析

宏观方面，特朗普“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，期价连续创下阶段新低。不过近期中美关系有缓和迹象，宏观情绪有所改善，关注后续政策变化。

供应方面，外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。1-3月国内纸浆进口量大增，4月进口量环比下滑。尽管近期港口库存连续去库，但库存整体仍处于同期高位，对市场价格形成持续压制。

需求方面，欧洲需求未见明显起色，3月欧洲木浆港口库存环比增加，累库压力较大。国内下游需求持续偏弱，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。

策略

中性偏空。淡季来临，终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计偏弱震荡为主。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）