玉米期价继续震荡上行 淀粉-玉米价差变动不大

【玉米】

玉米现货整体偏强，其中华北、东北产区及南方港口稳中有涨，北方港口持稳；玉米期价继续震荡上行，近月相对强于远月。

对于玉米而言，近期期价持续回落来修复基差，主要源于现货滞涨，其中原因有二，其一是中游贸易商已有一定利润，担心出现去年现货崩盘而选择逐步获利离场；其二是下游需求中，深加工企业加工利润下滑甚至亏损，加上原料玉米库存已经达到历史同期水平，继续补库意愿不强，饲料养殖企业一方面是渠道即南北方港口库存高企，短期供应充足，另一方面也在等待新作小麦上市后可能带来的饲用替代，及其后期包括内外玉米和陈化水稻的抛储政策。

但在我们看来，中期看涨逻辑依然成立，市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，考虑到中美贸易战因素，高粱进口将受到影响，而当前价格水平下陈稻不具备性价比，新增供应仅限于小麦饲用替代，且数量亦有限。而短期在基差逐步修复后，期价继续下跌空间受限，接下来需要重点留意两个方向，其一是新作小麦产量前景，其二是南北方港口库存变动。

综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

【玉米淀粉】

玉米淀粉现货价格大多稳定，个别地区报价上调10元/吨，淀粉期价跟随玉米震荡上行，淀粉-玉米价差变动不大。

对于淀粉而言，淀粉-玉米价差近期震荡的主要原因在于淀粉下游消费疲弱，行业库存去化缓慢。

考虑到副产品价格弱势，期现货生产亏损幅度扩大，带动后期行业开机率持续下滑，这有望带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差继续收窄空间空间受限。

综合来看，我们持谨慎看多观点，建议持有前期多单，淀粉-玉米价差套利可以考虑少量参与。