国债期货：市场对宽货币预期升温 短期关注政策走向

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%报120.33元，10年期主力合约涨0.09%报109.045元，5年期主力合约涨0.12%报106.435元，2年期主力合约涨0.09%报102.682元。银行间主要利率债收益率多数下行。10年期国开债“25国开05”收益率下行0.5bp报1.6900%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1.05bp报1.6525%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行3.75bp报1.4650%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行4.00bp报1.4300%。

【资金面】

央行公告称，央行公告称，4月9日以固定利率、数量招标方式开展了1189亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1189亿元，中标量1189亿元。Wind数据显示，当日2299亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1110亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双下行，存款类隔夜回购加权利率下行近3个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.77%附近，较上日小幅下行。

【消息面】

国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策。要把扩大内需作为长期战略，加大力度稳就业促增收。要充分激发各类经营主体活力，努力为企业提供更好的发展环境和政策服务。国务院关税税则委员会公告称，自4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。

【操作建议】

关税博弈过进入谈判阶段，谈判结果以及扩内需政策尚未出台，宽货币也尚未落地，那么目前关税冲击对债市的利好或尚未释放完毕，随着国债利率接近年内前低（10年期国债利率1.6%附近），长债利率进一步下行暂缓，或需要内外政策进一步明确来破局，短期行情或震荡等待催化。建议投资者顺势而为短期多单持有，如果资金利率出现进一步边际上行，注意及时阶段性止盈。期现策略上，T、TF、TS合约处于基差低位，期现策略上可关注TF\TS品种的正套策略和基差做阔策略。套保策略上，仍可关注T\TF\TS合约基差低位时期的做空套保建仓机会。曲线策略上，二季度降息预期目前不强，但是伴随政府债发行压力增大和央行态度的转松，降准或有概率落地，如果资金面有所缓和，曲线可能有进一步走陡机会，建议适当关注。