国债期货：期债全线回暖 关注财政政策表态

【市场表现】

国债期货全天震荡上行，收盘集体上涨。30年期主力合约涨0.96%，为8月初以来全天最大涨幅，10年期主力合约涨0.31%，为2022年12月中旬以来最大涨幅。此外，5年期主力合约涨0.26%，2年期主力合约涨0.07%。银行间主要利率债收益率全线走高，超长端强势明显。截至发稿，30年期国债收益率下行幅度扩大至7bp，“23附息国债23”报2.27%。5-10年期国债活跃券下行5bp左右，5年期“24附息国债14”下行6bp报1.81%，7年期“24附息国债13”下行5bp报2.035%，10年期“24附息国债11”下行4.5bp报2.1275%。此外，10年期“24国开10”下行4.75bp报2.2175%。

【资金面】

10月10日以固定利率、数量招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日2920亿元逆回购到期。资金面方面，周四银行间市场资金面紧张情绪缓解并转松，隔夜和七天回购加权利率大幅下行，存款类机构和非银机构分层现象减弱。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.96%左右，较上日下行3.5bp。CNEX分歧指数显示，全品种方面，盘初银行由买盘转为主要卖盘，基金则转为主要买盘。本周股市冲高后大幅回调，引致场外资金入市愿望减退，银证转账资金规模下降，理财赎回已有所企稳，从而缓解了银行间市场的流动性紧张局面，后续关注政府债的供给情况。

【消息面】

存量房贷京沪深外统一降至LPR-30BP。工行、农行、中行、交行、建行等国有五大行及招行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等多家银行发布存量房贷利率调整常见问答，明确除北京、上海、深圳二套房贷外，当前房贷利率高于LPR-30BP的，将统一调整为LPR-30BP。其中，工行确定在10月25日统一调整，其他银行在10月31日前完成调整。

【操作建议】

由于股债跷跷板效应对债市的压制减弱，此前市场提前计入财政温和刺激的预期，叠加资金面回暖，昨日债市全线回暖。目前市场关注的焦点仍在财政政策，年内政府债是否追加发行及相应规模一定程度上决定短期债市走势。目前增量财政政策仍有想象空间，叠加部分固收产品或面临赎回压力，债市仍处在博弈和企稳阶段。不过中长期来看，鉴于政策生效仍需时间，企业融资需求修复仍有待观察，低利率环境将继续保持一段时间，叠加汇率压力有效缓解，宽货币空间较此前更大，因此中长期债市尚不具备趋势转跌的条件，建议以配置思维看待。

单边策略上，短期债市或仍有下跌压力，中长期趋势尚不言逆转，债市本轮调整后配置价值或有明显抬升，参照2022年11月政策转向后债市回调幅度和与政策利率利差，10年国债利率回升至2.2%-2.3%区间，配置价值或明显抬升，利率下限或在2.0%附近。如果未来仍有降息机会，债券利率不排除有进一步下行，短期需耐心等待债市情绪企稳并观察增量财政政策规模。