郑糖受库存及供应压制 预计棉花短期将转入震荡行情

【白糖】：偏强

郑糖延续了跟涨外盘的走势，但在涨幅上明显收敛。

ISO对24/25年度全球糖供应短缺358万吨的预期为糖市提供了走强的依据，而台风和巴西旱灾分别引燃了国内外糖的上攻行情，四季度供应缩减的前景有助于糖价进一步打开上升空间。

相对宽裕的库存和供应压制下，郑糖走势较为谨慎，呈现外强内弱的格局。

根据中糖协数据，截至 8 月底，全国累计销售食糖 886.1 万吨，同比增加 77.47 万吨，增幅 9.58%；累计销糖率 88.94%，同比放缓 1.2 个百分点；食糖工业库存 110.22 万吨，同比增加 21.48 万吨。

ISO 预计2024/25 年度全球食糖产量将下降 1.1%至 1.7929 亿吨，而消费量预计将增长 0.8%至 1.887 亿吨，全球糖缺口将达 358 万吨。

巴西40年来最严重的干旱对糖等农产品继续构成挑战，近期公布的巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量、制糖比等数据均低于市场预期。基于此，未来全球糖供需平衡趋于紧张，未来糖价将维持强劲。

【棉花】：偏强震荡

美棉高位受阻、小幅回落，郑棉仍依托均线震荡上移；中美降息改善了市场流动性，但下游消费的不确定性依然对棉价构成压制。

国内商业库存高于去年同期，新棉丰产预期较强，市场棉花资源较为充裕。

近日国内籽棉收购价重心逐步上移，南疆机采籽棉收购价在6.15-6.2元/公斤左右考虑到多数轧花厂仍未收购，价格还缺乏代表性，增产的前景对盘面产生压制。

7月下旬以来，美棉优良率不断下滑，可能影响全球优质棉的供应，同时，美棉出口低迷的问题依然存在。

纺企成品交投略有好转，价格也有走高，8月，我国出口纺织品服装同环比增加，需求边际回暖使得成品库存下滑，但产业信心不足的问题没有解决，在中美贸易摩擦升级态势下，未来出口订单仍面临不确定性，下游仅维持刚需采购以及节前刚需备货。

下游需求回暖幅度仍然有限，产业内部尚缺乏明显的驱动，棉价估值修正的反弹走势恐接近尾声，行情可能转入震荡，等待节后籽棉收购价的指引。