国债期货：期债延续走强 资金面边际收敛

【市场表现】

国债期货全天上扬，集体收涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率多数下行。截至17：00，2年期“24附息国债12”收益率下行2bp报1.415%；7年期“24附息国债06”下行1.5bp报1.965%；10年期国债及国开下行0.5bp左右，“24附息国债11”报2.1275%，“24国开10”报2.208%；30年期“24特别国债01”下行1.5bp报2.2875%，同期限“23附息国债23”下行1.4bp报2.285%，对比同期限中债到期收益率，为2005年2月底以来新低；50年期“20附息国债07”下行1.75bp报2.2925%，为历史新低。

【资金面】

9月9日以固定利率、数量招标方式开展了915亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日35亿元逆回购到期。资金面方面，尽管央行公开市场继续维持净投放，不过力度放缓，周一银行间市场隔夜回购加权利率升超8个基点逼近1.8%关口。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.97%附近，较上周微升。季末月份资金面将面临多重挑战，税期、地方债放量及跨季等因素扰动增多。货币政策宽松预期较为强烈，不过谨慎心态难消，需要继续关注央行及政策动向。

【基本面】

中国8月CPI同比上涨0.6%，预期涨0.7%，前值涨0.5%；8月CPI同比上涨0.6%，预期涨0.7%，前值涨0.5%。国家统计局表示，8月份，受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大；从同比看，猪肉价格上涨16.1%，受上年同期对比基数较高影响，涨幅比上月回落4.3个百分点。PPI同比下降1.8%，预期降1.4%，通胀数据弱于预期，一定程度上增强了宽货币预期。

【操作建议】

昨日通胀数据不及预期宽货币预期升温，期债延续走强，且30年国债利率及至新低2.28%，10年国债利率在2.12%。但是目前资金面并不平稳，在政府债供给放量和税期影响下资金面波动概率有所抬升，央行对冲资金压力方式仍有不确定性，不过目前在降准降息预期下市场并未定价这一因素，如果宽货币预期有所扭转后续利率下行阻力也会明显提升；另一方面鉴于监管对长债利率预期管理常态化，根据此前经验，目前仍维持10年期国债利率在2.1%-2.25%区间波动、30年期国债利率在2.3%-2.45%区间波动预期，目前长端国债利率已经下行至区间下限附近，有必要提升对监管举措的关注度。单边操作上建议短期谨慎，交易性需求维持中性。期现策略上，目前T2412和TL2412合约基差偏低IRR偏高，或可适当参与做阔基差策略。