沪锌短期存回落可能性 沪铜库存仍延续累库

【沪锌】

【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21310~21410元/吨，双燕成交于21360~21510元/吨，1#锌主流成交于21240~21340元/吨。

【价格走势】隔夜沪锌主力收于21385元/吨，跌幅0.14%。伦锌收于2566美元。

【投资逻辑】近期锌价出现明显涨幅，一方面受有色板块资金关注回升，另一方面由于海外矿端再现扰动，benchmark TC谈判僵局后海外炼厂主动减产新闻提振。

另外由于目前国内冶炼厂利润过低，随着加工费的继续挤压，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂检修减产的情况，据了解目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及；另外近期进口窗口关闭，一定程度限制进口锌流入。

消费端，下游消费逐步复苏，关注以旧换新政策对锌市的消费的拉动影响。但当前锌价高位，警惕锌价上冲后需求尚未更上，短期可能有回落的可能性。

【投资策略】警惕21500附近压力位，前期多单部分止盈。

【沪铜】

【现货市场信息】SMM1#电解铜均价72030元/吨，+185，升贴水+5；洋山铜溢价(仓单)54美元/吨。

【价格走势】上周五伦铜合约，+1.82%，隔夜沪铜主力合约，+1.23%。

【投资逻辑】宏观上，美联储主席表示今年会降息，在有二次通胀风险的情况下，市场依然押注6月份降息，预防性降息使得软着陆概率增加；国内近期流动性释放明显，广义财政目标积极，设备更新细则的公布也提振了未来的需求预期。但中期国内外经济仍有隐忧需防范。

供应上，矿山干扰叠加国内冶炼厂减产迹象，供应题材持续发酵，关注具体减产落实情况；

需求上，库存仍延续累库节奏，高铜价令铜材新订单增长缓慢，消费端整体弱于季节性，随着旺季到来，国内需求恢复将恢复，预计3月下旬会更清晰。

【投资策略】超低波动率下的增仓上破，短期可能仍将偏强，但后续进一步的表现还是要关注经济、需求现实走向以及减产力度，中长期仍以逢低多配为主。