社会库存总体仍处低位 沪锡走势保持偏强

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1. 供应：

①1-9月，国内累计生产精锡11.05万吨，同比增加23.4%。10月，华南冶炼厂复产，西南地区冶炼厂开工基本保持稳定，湖南部分冶炼厂增、复产，将有效增加国内供应。11月江西地区限电加强，关注后续影响程度。9月，国内进口锡锭47吨，出口1106吨，出口量环比增长40%。但测算得到的出口窗口已从6月份左右关闭，从贸易方式来看大部分为进口加工转出口，从出口目的地来看，约500-600吨发往了欧洲。10月预计进口量在600-700吨左右，出口量或将仍环比持平。

②马来西亚8月出口719吨，环比继续下滑12%。ITA报道，与MSC沟通后证实，MSC运营产能已经恢复到80%。据估计，在产能运行80%的情况下，MSC的单月产量可以达到约1600吨。但是冶炼厂两台电炉仍未修缮完毕、新冶炼厂尚未建设结束，而此前拒收的矿石已发往别国，MSC开工回升幅度或将后移。1-9月，泰国累计出口精锡5496吨，同比持平；锡矿进口1.46万吨，同比增长14%。泰国锡锭出口量保持稳中有增，锡矿6-9月进口量维持高位，后续出口量有望维系高位。

2. 需求：

①单月环比数据来看，9月集成电路产量环比下滑5%、进口量下滑3%，出口量下滑7%，为近两年来剔除春节效应后的首次负增长。9月国内光伏装机以及组件出口量超预期。1-9月，光伏太阳能电池产量累计同比增45%；累计用锡量测算在1.43万吨，同比增长31%，月同比增量在300-450吨左右。1-9月，我国光伏新增装机为25.56GW，此前业内普遍预测国内全年的装机量在55-65GW之间，若需完成预测装机量，四季度装机须回到去年同期强度。但十月最新一期的多晶硅料价格依然维持涨势，保持在近十年的价格高点，且是年初价格的三倍。随着装机成本不断上升，今年光伏装机目标是否会完成仍未可知。

②1-9月，国内新增浮法玻璃投产产线15条，退出9条，在产产线261条。国内多省市扩大限电范围，浮法玻璃生产商为避免突然拉闸限电带来损失，或将主动关闭产线，退出产线后锡液将重回二次物料市场，增加供应。1-9月，国内生产PVC累计同比增长11.27%。9月PVC生产量环比大幅下滑，符合此前对于电石因其处于“双高”行业，开工受到较大限制的预期。Q4因国内双控政策持续，PVC和电石同为高能耗产业，开工难以会较大回暖，将会保持低位运行。

③1-9月，国内镀锡板出口量同比增长9%，连续两个月出口量大增。铝价的大幅上行使得铝板带箔成本大幅提升，铝制易拉罐包装成本上移导致镀锡板价格优势凸显，镀锡板替代铝罐包装趋势重回市场视线。大型饮料包装厂的订单将于本季度开始签订，成本优势或将对镀锡板明年订单带来较大的正向影响。

3. 库存：10月，LME premium重新攀上3000美元/吨。截止10月底，LME库存较上月减少475吨至680吨，上期所库存减少263吨至1009吨。

4. 观点：9-10月出口窗口关闭，但出口量未减，上周因能源问题锡价大跌，后续情绪缓和，价格重新回到前期位置。虽然10/11月存在进口补充，但是因9/10出口超预期，两相抵减，国内仍处在净出口状态，打破了之前社库累库预期。当前社会库存总体仍处低位，在11月合约交割前，价格或仍将保持偏强。

（来源：光大期货）