供需驱动偏弱 建议PTA前期空单逢低离场

PTA期货最近高位下跌，09合约从8月初的5658元/吨下降到8月23日最低4862元/吨。下降的原因包括：受原油下降和PTA终端需求负面反馈加剧的推动。

一、原油库存下降，需求担忧情绪有所缓解

欧佩克报告指出初步数据显示，经合组织6月份商业石油库存总量为29.22亿桶，比上月减少2300万桶，比去年同期减少2.894亿桶，比过去五年的平均水平减少9040万桶；比2015-2019年的平均水平低2520万桶；根据国际能源署的数据，经合组织6月份的商业石油库存为29亿桶，减少了5030万桶，比2015-2019年大流行前的平均水平低6600万桶。根据美国石油协会本周的数据，上周美国石油库存彻底下降，原油降库160万桶，汽油库存减少100万桶，馏分油库存减少25万桶。

本月的月度报告机构降低了需求。国际能源暑预计，2021年全球日均需求将增加530万桶，比上月报告减少10万桶；然而，2022年全球石油需求日均增长预测从300万桶提高到320万桶。国际能源署在其报告之中表示，7月18日欧佩克及其减产盟友达成的协议正在缓解供应短缺的担忧。如果这一趋势持续下去，可能会导致2022年第一季度的供应过剩。本周国内疫情已经可控。7月，印度原油加工量升至升至3个月最高，绝对值为458万桶/日，环比6月增长1.9%，同比增9.6%，印度7月份的炼厂开工率为91.34%。疫情爆发之后，印度的经济活动有所增加，需求担忧情绪有所缓解。

二、PX加工费下跌空间有限

昨日，亚洲PX市场收盘价为903.67美元/吨CFR中国和884.67美/吨FOB韩国，上涨15美元/吨。石脑油价639.75美元/吨CFR日本，涨24.625美元/吨。就开工率而言，国内开工率仍然很高。本周，中国PX平均开工率为76.37%，产量为43.31万吨；亚洲平均开工率为76.37%，产量为94.88万吨。本周PXN收盘小幅上涨，PXN收于279.375美元/吨，环比上涨5.755美元/吨。在库存方面，截至6月底，PX社会库存为375万吨，比上月增加3万吨。6月PX进口量为113.7万吨，进口量偏高，使得PX窄幅累库。

短期之内，下游新装置的持续停机对PX有利空指引，预计PXN有承压下行趋势。考虑到第三批原油非国营贸易进口配额442万吨，其中浙江石化300万吨，即共2000万吨，不足以满足二期开工需求。市场传闻此为临时配额，关注后续是否会有第四批补充。在调油经济效益高的背景之下，预计新产能投产之后，储量只会略有积累，速率可控，PX加工费下降空间有限。

三、PTA开工负荷提升中

国内PTA装置整体开工负荷增加至76.90%。根据8月份PTA例行检修计划的计算，当月国内PTA供需继续去库，但8月中下旬去库力度显著下降。PTA基差偏弱在01合约-40 元/吨附近，PTA加工费降至540元/吨左右。逸盛新材料360万吨其中第二条线120万吨已投料，预计8月25日正常生产。另外一条120万吨亦近期有重启计划。盛虹150+250万吨PTA装置 8.22 电力问题短停，250万吨PTA装置已重启提负，150万吨计划月底重启。

四、需求负反馈延续

国内聚酯综合开工负荷小幅下降至85.28%。本周聚酯产品的价格不同程度地下跌。截至周五，短纤价格环比上周下跌100元吨，长丝中的POY下跌230元/吨，FDY下跌200元/吨，DTY下跌150元/吨。此外，由于原料PTA和MEG涨跌不一，本周聚酯产品利润环比出现不同程度的下跌。短纤的利润环比上周基本持平，长丝中的POY利润压缩近100元/吨，FDY亏损扩大近100元/吨，DTY利润基本持平。在开工率方面，终端织造企业的开工负荷环比继续下降。本周江浙织机和加弹机的周度平均开工负荷分别为75%和94%，前者环比下降4.4%，后者维持不变%。另外，本周终端产销率整体较为低迷，聚酯产品库存出现不同程度的上升，聚酯市场整体库存集中在18-28天；具体产品方面，其中POY库存至15-24天，FDY库存至18-20天附近，而DTY库存则至21-29天。

本周开始，桐昆、新凤鸣、恒逸、天圣各家计划减产20%，影响聚合400余万吨 产能，聚酯负荷预期继续回落。

五、结论

PTA供增需弱，供需驱动偏弱。考虑到PTA现货加工费500元/吨，期货加工费545元/吨，PTA出口窗口仍然开放，PTA估值处于合理水平，PTA加工费进一步下调空间有限。原油短期震荡偏多 。在操作方面，PTA前期空单逢低离场，在短期内，可以依托成本变动方向，低位短多为佳。