棉花上涨驱动仍较强 需谨防高位回调风险

7月份，棉花突破震荡区间，一举上涨至17000大关，棉花期货主力09合约最高达到17835。

1、各国疫情加剧，消费带动经济复苏料受阻

欧洲和美国的疫情仍然不容乐观。截至7月30日，美国日均新增病例已增至7.7万例，比前一周增加54.3%；欧洲日均新增病例降至104000例，比前一周下降9.8%。东南亚主要国家的疫情仍在恶化。截至7月30日，印尼日均新增病例仍在4万例以上的高位，马来西亚、马来西亚、泰国以及菲律宾日均新增病例上升至1.6万例、1.6万例和6000例，均创历史新高。此外，最近中国和日本疫情也卷土重来。疫情的复发再次对后期的经济复苏构成一定的阻力。

2、全球棉花去库存格局持续

根据各方发布的数据，新的一年全球棉花总体供应充裕，主要在经济复苏的背景之下推动需求。预计棉花将继续这种去库存模式。在需求方面，由于欧洲和美洲国家在今年上半年仍受到疫情的影响，加上下半年疫苗接种的基本覆盖，下游补库和终端恢复的潜力仍然存在。特别是，作为全球最大的纺织品和服装市场，欧盟纺织品和服装进口在过去几个月远未达到历史平均水平。

3、国内棉花库销比预计继续下降

数据显示，我国21/22年度的棉花产量预计为564万吨，同比下降3.89%，年消费量预计819万吨，同比增长5.69%，出口量预计4万吨，同比略有增长，进口量预计200万吨，同比增长11.11%，期末库存539万吨，同比下降14.52%，库存消耗率由上年的81.37%下降至65.81%。年产需缺口增至255万吨，同比增长66.9万吨。

4、下游淡季不淡，消费数据亮眼

下游方面，虽然目前处于纺织品市场淡季，但6月以来纺织服装行业表现出淡季不淡的现象，企业秋冬季开始接单，有排单现象。在高开工的情况之下，这将对棉花价格形成强有力的支撑。

5、成本增加令下游接受度下降

成本上涨之后，下游棉纺织厂的现货采购热诚下降。虽然上周棉花和棉纱期货大幅上涨，但棉纱现货的实际上涨空间和涨幅显著少于期货。受成本上涨影响，棉纱厂利润较上期显著下降，部分企业订单量下降。如果后期棉花棉纱原料价格高涨，且向下传导不流畅，则后续上涨的可持续性将受到影响。

6、总结

总体而言，在全球和中国棉花持续去库存的模式之下，棉花上涨动力依然强大，新棉上市之后抢收预期浓厚，棉花易涨难跌，操作上建议维持多头思路。然而，欧美和东南亚的疫情依然艰难，原材料上涨之后有可能出现下游存导不畅的情况。此外，在宏观层面，美联储的提前QE预期和中美贸易的不确定性依然存在。要防范高位回调风险，做好止盈止损。