进口成本增加 预计糖价区间内偏强震荡为主

受干旱天气影响，巴西糖产量同比大幅下降，加之该国主要糖产区的霜冻天气，原糖主力连续突破16.44-18.50美分的震荡区间，达到2017年3月以来的新高18.65美分，技术面形成了多头趋势。在印度、泰国和其他国家开始2021-22榨季之前，预计天气等消息仍将支撑糖价。对于国内白糖而言，在外盘带动之下，主力SR2109合约期货价格持续上涨，但并未突破5330-5715元/吨的震荡区间上沿，表现出外强内弱的格局。

1、新榨季存减产预期

随着7月2日云南最后一家糖厂的收榨，我国制糖生产2020-21榨季结束。目前榨季我国糖总产量为1067万吨，同比增长25万吨，增幅2.4%，符合预期。对新榨季的种植，官方给出了减产的预期。在2021/22年度，中国糖料种植面积为1388万公顷(2082万亩)，比上年减少65千公顷(97.5万亩)，其中北方甜菜种植的比较效益下降，面积减少79千公顷(118.5万亩)。但南方甘蔗种植收益有所改善，蔗农生产积极性提高，面积略有增加；整体预计2021/22年度食糖产量1031万吨，比上年度减少28万吨。

2、正值旺季单月消费好于预期，工业库存压力略有下降

据统计，截至2021年6月底，累计销售食糖683万吨，同比减少26万吨。6月份累计销糖683.21万吨，累计销糖率64.05%，仍不及往年，但5月单月销糖93.69万吨，高于5年均值81.26万吨，且为2018年以来的次高销量，6月份单月销糖93.95万吨，高于5年均值79.33万吨，且为2016年以来次高销量。另外，我国食糖下游成品糖和软饮料单月产量也出现了较大幅度的增长，其中成品糖6月单月产量为41.6万吨，同比增加12.7%，软饮料单月产量为1884.9万吨，同比增加2.7%，仍保持同比增加态势。整体而言，5-6月消费旺季备货的带动下，国内食糖销量较好，为糖价提供提振，当前消费旺季仍未结束，一般情况下7-8月仍是国内糖消费高峰，7-8月仍是国内糖消费高峰，7月份、8月份近五年销糖量为83万吨、117万吨，整体上或5-6月份有抬升，也或将继续支撑期价。

目前榨季自2021年1月以来，我国食糖行业库存基本上保持了同比大幅增长的态势，截至6月，2020-21榨季我国食糖工业库存为383.45万吨，由于5-6月全国单月消糖均达到90万吨以上，导致6月份同比增幅由80-90万吨下降至51.45万吨，使得来自国内工业库存端的压力有所降低。

3、原糖价格高位偏强或降低国内季节性进口量

据海关数据，今年6月我国进口糖42万吨，同比增加24万吨，环比增加24万吨；1-6月累计进口203万吨，环比增加79万吨，2020-21榨季截至6月底累计进口453万吨，同比增加231万吨。一般说来3-4月是国内食糖累库阶段，库存已达到年度高峰，也因此3-5月糖进口量处于一年中低位。我国的糖进口量也开始逐渐增加，从4月开始，随着我国主要食糖进口国巴西开始压榨，我国食糖进口量也开始逐步增加。

目前巴西正处于2021-22榨季压榨高峰期，其出口也随糖产量呈环比增长趋势，自本榨季以来(2021年4月-6月)累计出口735.17万吨，同比增长8.15%。其中2021年6月份该国出口糖275.03万吨，环比增加1.95%，同比增加1.61%，为2017年以来同期最高；6月对我国出口约42.2万吨，同比增长152.69%，环比减少36.73%。在该国港口，7月第一周的待糖量从前一周的131万吨增加到176万吨，占整个月出口量的一半以上。尽管在目前的榨季，巴西可能会出现干旱天气，但巴西的出口量与港口排船相比并未大幅减少，因此，巴西出口量或保持较高水平，第三季度我国进口量维持很大的季节性增长。然而，目前内外价差大幅收窄甚至出现倒挂，下半年进口将较去年同期有明显下降。

另外，进口糖浆方面，2021年6月进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液6.22万吨，高于5月的3.37万吨，但同比6.74万吨略有下降。2020年上半年，我国糖浆进口量累计23.2万吨，同比减少23.92万吨。因海关管理趋严，糖浆进口量整体下降，但6月份环比增长较多，仍需关注后期进口情况。

4、总结与展望

对国内基本面而言，榨季结束后产量基本确定，正值消费旺季中7-8月份单月食糖销量或继续保持同比增长状态，继续为期价提供支撑，国内工业库存高位压力或因此而缓解，7-9月份为消费旺季纯去库存环节，叠加9月合约对应于新旧榨季更替时期，国产糖供应紧俏或中长期为糖价提供利好支撑。对进口补充糖原而言，自6月起进口量或略有上升，但受原糖价格高企、进口成本上升、进口量或低于预期等因素影响。整体而言，近期交易逻辑主要围绕消费走强以及同比增长的工业库存和同比增长所提供的利多与较低的基差与后期进口量上升所提供的利空之间的博弈。叠层技术面显示，价格重心不断上移，逐步形成三角收敛形态，但尚未突破5712一线的震荡区间，预计糖价区间内偏强震荡为主，逢低做多为好策略。风险性因素是，天气炒作落空原糖大幅回落，进口增幅超预期。