供应端制约 短期铝价仍将高位震荡

7月底，在南网区域内进一步扩大限电规模的刺激之下，铝价重回5月份高点附近。然而，由于对保供稳价的政策调控，以及对变异毒株导致许多地方疫情反击的担忧，铝价在本周初出现了技术性调整。周中，在蒙东地区能耗双控的背景之下，新增减产，叠加疫情防控下消费地到货不足的支撑，铝价重回20000元/吨关口附近。

限电减产规模扩大，供应不确定性增加

根据规律，全社会用电高峰基本上在8月份左右。由于煤炭价格长期居高不下，火电企业非计划停产的增加，导致今年电力供应短缺更加引人注目。7月末，南方电网再次发布有序用电通知。在前期减负荷25%的情况之下，云南电解铝企业减负荷标准进一步扩大至30%。与此同时，广西电网发布了错避峰降负荷300万千瓦的有序用电通知，百矿田林项目投产暂缓的同时，来宾某铝厂在产产能需下降10余万吨，用电价格大幅上涨0.1-0.15元/千瓦时；尽管贵州没有大规模限电和减产，但一些铝企降负荷生产导致产量下降。内蒙古减产规模进一步扩大。在包头铝企减产的同时，由于能耗双控的压力，8月份蒙东地区电解铝企业停槽台数也有所不同程度增加。据统计，截至上周末，全行业因限电控煤而减产的规模达百万吨上下。如果煤炭价格和电力消费增长在短期内无法得到有效控制，该地区仍有进一步扩大限电和减产的可能性，极大的限制了行业产能的释放。

变异毒株牵连多地，防疫运输效率下降

7年中下旬，在张家界、南京禄口机场相继发现新冠肺炎确诊病例，德尔塔毒株更具传播性，加上热门景区、交通枢纽的特殊地点，新一轮疫情急速扩大到10多个省份。江苏和湖南有许多铝加工企业。正在从暴雨之中恢复的郑州和巩义是铝加工企业的聚集地。为了防止新冠病毒继续传播，区域内紧急出台防控检疫措施，如新一轮的核酸检测、货物消杀等，中高风险地区受到严苛限制，低风险地区同步加大防控检查力度。

据调查，由于防疫控制的限制，从原材料端的铝锭、铝棒到加工企业的成品运输，需要进出或通过中、高风险区域的卡车和司机显著减少。同时，该地区的供需不匹配，运输成本也显著增加。在火运方面，本周陇海线基本恢复，但在防疫和以煤炭运输为主的情况之下，西北方向发往华东和华中方向的铝锭车皮数量尚未完全恢复。据市场反馈，本周有少量集中货物运抵无锡，华中市场集中入库仍要等到6日之后。

煤价高企推升电价，成本推升铝价重心

第二季度，多地出现用电紧张，很大程度上是由于今年煤炭价格暴涨，火电企业经营状况不佳，增加了非计划停机现象。煤价的暴涨，一方面是由于宽松的货币政策造成的商品价格上涨，另一方面是因为安全环保的要求，使得澳煤进口受到限制，而且由于贸易摩擦的影响，煤炭进口受到限制，有消息称，山东滨州地区一家自备电厂8月煤价上调30-40元/吨，涨后各厂烟煤到厂价格集中在0.186-0.192元/大卡，较去年同期翻倍。针对铝业电力成本，内蒙古自治区从2021年2月10日起取消了蒙西地区电解铝行业基本电费折算每千瓦时3.39分的电价政策，取消了蒙西电网倒阶梯电价政策。对自备电厂按自产电量进行政策性交叉补贴，蒙西、蒙东电网分别按每千瓦时0.01元、0.02元进行补贴。从2021年8月起，蒙西地区电力交易市场燃煤发电电量成交价格在基准价（每千瓦时0.2829元）的基础上可以上浮不超过10%（上限为每千瓦时0.3112元）。

广西地区样本铝企日前接到通知，要求将电价提高0.1-0.15元/千瓦时，某铝因此启动了自备电厂，虽然燃煤成本高企，但其煤价仍将上调。无论网电价格的上涨，还是自备电厂发电成本的增加，折算到电解铝企业的生产成本都有了明显的提高，从而推升了铝价重心。

政策调控仍在延续，供需矛盾有待调整

从下半年开始，铝价在反弹过程中出现了明显的振荡频率，除了需求端季节性疲弱之外，另一个压力来自对政策调控的担忧。七月三十日中央政治局会商定调：做好大宗商品保供稳价工作，纠正运动式“减碳”；发改委制定发布《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》，自8月1日起施行。八月三日，市场监管总局，针对汽车芯片市场哄抬物价等突出问题，对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业立案调查。

鉴于近期河南等地洪涝严重影响，国内多个省份新冠肺炎疫情发生后，国家发展改革委印发通知，部署各地切实做好重要民生商品保供工作。尽管电解铝并未被“点名”，但抛储等调控措施已经在实施中，因为区域内因减产、因疫情而引发的区域内供需矛盾，如果铝价进一步飙升，政策可能进一步加码，而且可能进一步加码。

综上所述，在供给端约束之下，铝价仍有较强支撑，但铝价上涨之后，需要关注政策调控和物流复苏之后的阶段性累库压力。因此，预计短期铝价可能难以取得大突破，高位震荡可能仍是主流格局。