供应逐渐转向宽松 预计棕榈油价格将下行

5月底，在国家政策要求限制大宗商品价格持续上涨的背景之下，棕榈油期货的金融属性有所体现，并出现显著回落。不过，6月初，在政策情绪一定程度释放和豆油持续走强的背景之下，棕榈油小幅反弹，但并未超过前期高点。之后，在美国天气状况好转，美国可能取消强制生物柴油混合计划的背景之下，棕榈油急速下跌，基本上回落到年初水平。

油脂库存消费比仍处于较低水平

美国农业部于2021年5月首次公布2020/2021年度供需情况，根据6月份调整数据，2021/2022年全球植物油结转库存为2232万吨，比上年减少43万吨，库存消费比为10.48%，连续第三年下降。同时，这也是2010/11年度以来的最低值，表明全球植物油供需格局处于紧平衡状态。三大油脂结转库存中，豆油、棕榈油继续下降，菜油库存出现反弹。其中，豆油减少37万吨，棕榈油减少24万吨，菜油增加18万吨。

印度疫情可能对需求造成影响

印度是全球最大的食用油进口国。其进口量的减少将影响棕榈油的需求和价格。目前，印度主要封锁酒店和餐馆以控制疫情。这将大大减少对棕榈油的需求。预计印度每月消费190万吨食用油，其中棕榈油主要用于饭店，约占印度主要进口食用油的三分之二。从印度棕榈油主要进口国马来西亚高频出口数据来看，据统计，6月1日至20日马来西亚棕榈油出口量为937135吨，与5月1日至20日出口953860吨相比下降1.75%，6月以后数据持续负增长，表明下游需求受到一定影响。

国内供应有望增加

国内方面，国内库存压力不大，但预期上升。据国家粮油信息中心统计，截至6月21日，广东棕榈油现货价格与马来西亚进口棕榈油现货价格相差528.26元/吨，进口利润处于较高水平，最高达660.49元/吨。在近两周国内现货进口窗口打开的情况下，国内新购船接近30万吨，与前期采购以远月船期为主的情况不同，近期采购多以近月船期为主，远月为辅。大大弥补了国内近月供应紧张的情况。后期棕榈油到港量预期增加，预计6月棕榈油到港量50万吨，7月55万吨，后期棕榈油库存或将逐步上升。但是由于棕榈油价格跌幅大于豆油，菜油价差的扩大有利于棕榈油消费，改善需求将抑制棕榈油库存的上升。

政策调控风险加大

最近宏观因素也继续对油脂走势产生干扰。今年3月25日李克强总理在南京视频座谈会上就提出了大宗商品价格上涨过快等问题，4月份也有类似问题。5月12日，国务院常务会议要求，要密切关注国内外形势和市场变化，做好市场调节工作，应对商品价格过快上涨及其连带影响。与其他政策密切配合，保持经济平稳运行。5月19日，国务院常务会议强调，要加强商品期现货市场的联合监管，对不正常的交易和恶意炒作进行排查。依法严查物价特别是囤积居奇等。一周内，政府连续两次提到商品价格问题，工业品普遍下跌。溢出效应下，作为金融属性较强的农产品，油脂也跟着下跌。今后一段时间，预计政策性因素的影响，也将成为制约油脂价格上涨的主要因素。

总体来看，在棕榈油产量逐步增加、出口受限的背景之下，国内外棕榈油库存有望逐步增加，而棕榈油供应预计将逐步由紧转松。预计价格也会下降，但下降幅度仍与库存水平有关。