美豆产量存变数 CBOT大豆价格现单边上涨

从2020年下半年开始，这一轮美国大豆牛市开启，至今已持续将近一年。2020年下半年，南美洲大豆供应将枯竭，中国购买美国大豆的步伐将加快，美国大豆的库存消费比将继续下降，而CBOT大豆价格开始单边上涨。

干旱天气影响的热情高涨

到6月6日，美国大豆种植进度已达90%，比去年同期提高6个百分点，比五年平均水平提高11个百分点。其中明尼苏达州已完成播种，艾奥瓦州、南达科他州和威斯康辛州已接近完成播种。与美豆播种进度相近，新作美豆出苗率也显著高于往年同时期。到6月6日，美国大豆出苗率达到76%，略低于市场预期，但比去年同期高11个百分点，比五年平均水平高17个百分点。

但随着播种结束，美豆的生长将进入更关键的开花期，而且对干旱等不利天气也会更加复杂。同时，由于美国农业部给出的新作大豆结转库存不高，主产区的天气状况也将对美国大豆价格产生较为浓厚的扰动。因此，未来市场关注的焦点将从美国大豆的播种进度和出苗情况转移到主产区天气条件对美国大豆生长评级的影响之上。6月7日，美国农业部在全新的种植进度报告之中首次公布了新作美豆的生长评级。到6月6日，12%、60%、24%、3%和1%的美国大豆分别为极好、良好、一般、较差和很差。今年美国大豆的整体生长评级略低于去年同期。

干旱天气是美国大豆生长期最常见的灾害性天气，其持续时间和强度将影响大豆产量。今年4月以后，北达科他州、南达科他州、明尼苏达州、艾奥瓦州、威斯康星州、伊利诺伊州和密歇根州的大豆主产区受到干旱天气影响。其中，南达科他州和北达科他州是干旱最严重的地区。根据美国农业部的生产评级报告，北达科他州23%的大豆等级为差，而只有25%的大豆是优良的。该州的大豆产量评级在18个大豆生产州之中垫底。因此，持续干旱天气是今年美国大豆生长评级偏低的主要原因。

据NOAA最新预测，未来一周美国中西部地区将面临高温少雨天气。目前，美国中西部旱情有所缓解，但极端干旱地区已扩大到伊利诺伊州北部和威斯康星州南部。美国大平原和中西部的旱情短期之内仍将持续。美国大豆增长面临的威胁尚未解除，市场对天气借贷的热诚将更高。

美国生物柴油政策支撑美豆价格

美国农业部5月供需报告紧随4月报告对美国老豆库存的预估，并首次公布20212022年美国新豆供需平衡表。新作美豆供需平衡表较旧作美豆有两个关键变化：一是继续增加产量，增加本地压榨量，大幅减少出口量。美国农业部对此的解释是，作为生物柴油的新作豆油消费量增加，从而提高了美国大豆压榨的利润和产量。二是受生物柴油领域大豆油需求增长影响，美国新作豆油库存保持历史低位，美国新作豆油库存降至69万吨的历史低位。可见，美国新作物年的生物柴油调合政策及其实施将是影响美国大豆价格走势的关键。

根据EPA发布的最终年度可再生燃料标准，其2021年生物柴油产量目标为24.3亿加仑，与2020年持平。根据美国农业部的美豆油平衡表，新作美豆油对生物燃料的需求将比之上一个作物年增加113万吨，这将导致美国从2021年开始增加约9.6亿加仑的生物柴油产量。根据美国环保署的历史数据，在过去10年之中从未见过生物柴油如此高的增长。鉴于环保署尚未公布2022年生物柴油年度标准，美国新大豆能否达到美国农业部估计的较高库存水平，可能存在一些变数。

美国的生物柴油生产长期以来一直依赖政府补贴。根据美国农业部对豆油生物柴油的需求，2022年美国对生物柴油的补贴需要大幅增加，才能实现其生产目标。今年5月末，美国总统拜登提出2022年6万亿美元的财政支出计划，将用于升级美国基础设施、扩大社会保障安全网，以及教育、医疗、减少碳排放、军事和疫情恢复等其他可自由支配的支出项目。这一财政支出计划大大提振了市场对满足美国农业部豆油消费估算的预期。因此，从5月末到6月上旬，CBOT大豆和CBOT豆油表现出相对强大的上涨。

然而，6月11日，来自市场的消息称，在工会和特拉华州参议员的压力之下，拜登政府正在考虑如何减轻美国炼油厂完成生物燃料混合任务的负担。消息传出之后，CBOT大豆和CBOT豆油下跌。因此，为了落实生物柴油政策，拜登政府仍需进行反复的政治博弈，因此最终落实情况尚不确定。

6月10日凌晨，美国农业部发布了6月份的供需报告。该报告主要修订了旧作美豆的消费量和库存量。6月份的报告维持了5月份报告对新作美豆出口和消费的估计。由于国内豆粕消费预期下降，豆粕进口增加，美国农业部在6月报告之中将旧作大豆压榨量减少1500万蒲式耳，导致旧作美豆期末库存和新作美豆期初始库存增加1500万蒲式耳。同时，由于美国国内豆油消费强大，6月份的报告将旧美国国内豆油消费增加了2.25亿英镑；由于美国大豆油价格上涨，旧作美豆油的出口减少了4亿英镑。由于产量和进口下降，旧作美豆油期末库存减少1000万磅。

目前，美国豆油供应恶化的局面有望持续。然而，6月份的报告也传递了一些微妙的信息：美国本土旧作豆粕消费预期的下降和美国大豆油价格的高企抑制了其出口，可能表明支撑美国大豆走弱的因素已经减弱。

中国进口步伐的放缓将给国际大豆带来压力

国内进口大豆2021年5月份到港量估计值为1000万吨，而月压榨量约为757万吨。由于压榨量遥远低于到港量，国内大豆压榨企业大豆库存较4月份增加111万吨，达到497.5万吨。预计6月份国内大豆进口量将达到1050万吨。按照目前每周210万吨的压榨水平，预计6月份大豆压榨量为850万吨，到6月末，国内大豆库存可能进一步升至700万吨左右。压榨利润的下降和库存的上升将导致未来国内大豆进口节奏的持续放缓，这将对国际大豆价格形成压力。