棕榈油期货高位振荡 难以走出大涨大跌行情

美农月度供给与需求报告5月份利空，三大油脂期货见顶下降，这其中包含棕榈油期货，迄今为止仍处在高位振荡走势中。从后市来看，现阶段棕榈油主产国处在增产周期，库存有希望增多，但我国棕榈油库存偏低，进口利润为负，因此，棕榈油的下跌空间将受到限制，短期内，期价保持高位振荡的概率比较大。

主产国处在增产周期

因为去年阶段性的干旱，市场预估现阶段马来西亚棕榈果产量增多数量比不上历年，而且因疫情造成的劳动力欠缺，棕榈果采摘不是很及时，但棕榈油主产国从今年3月起进到增产周期的确是不争的事实。在这一周期内，棕榈油主产国产量持续增多，库存持续升高，从相关数据来看，这个趋势比较显著。

根据统计数据，马来西亚5月份毛棕榈油产量环比增多3.4%，达158万吨，但同比减少5%，这一数据基本上与历史趋势一致。在过去10年的时间里，棕榈油5月份产量平均环比增幅为5%，平均为158万吨。但由于疫情的发生，印度棕榈油进口变缓，马来西亚5月棕榈油出口令人担忧。依托于船运调查机构的数据，马来西亚5月棕榈油出口环比或增多0.6%。尽管中国需求更加强大，但在一定程度上被印度的需求减幅所抵消。这促使5月底马来西亚棕榈油库存趋向增多，预计可能到达162万吨，环比增长5%。

此外，数据显示，马来西亚5月份棕榈油产量预计环比增多7.07%。其中，马来半岛增多5.45%，沙巴增多13.17%，沙捞越增多1.11%，马来东部增多9.93%。5月产量预计为162万吨，这一数据高过市场此前预估。

我国库存偏低

植物油的消费结构因为疫情发生了变化，高品种油脂因居家就餐的增加受到青睐，高端油脂如菜油、葵花油、玉米油等，其销售量和销售价格相对偏高，而棕榈油不太受欢迎。不过，因疫情的发生，产地棕榈油生产受阻，库存不断走低，加之市场炒作棕榈油生柴概念，使得产地棕榈油价格不断走高，前期一度创出近几年来高点。国内方面，因需求不振，棕榈油价格相对偏弱，导致棕榈油内外价差失衡，进口利润长时间为负，进口积极性下降，港口库存不断走低，价格下跌空间受限。截至6月4日，我国重点地区棕榈油商业库存与上周相比增加了0.53万吨，增幅1.20%，但是仍处于近7年来同期最低水平。

此外，棕榈油期货的下挫空间也将因为较高的基差水平而缩减。因为预估未来棕榈油供货将增多，市场给与期货盘面的估值大幅度小于现货。截止到6月8日，沿海地区棕榈油主流报价在8700—8800元/吨，期货主力合约价差在1100—1200元/吨，假如未来供货小于预估，基差偏大将促使期价因较高的现货价格得到支撑。

美豆支撑棕榈油走强

对棕榈油期货价格影响最大的因素除自身供需状况外，就是美豆期货走势。当前美豆播种已超过九成，播种进度快于去年及其5年均值水平，但因为近期气温较高，降雨较少，随时随地面临着干旱的威胁。因为天气条件不好，与上去年同期相比今年美豆长势不好。截止到上周，美豆生长优良率为67%低于去年同期的72%的水平。在此预估影响下，美豆强悍反抽。因为播种面积增多不及预估，美豆单产容错率较低，今后数月，美豆期货都将笼罩在天气炒作的氛围中，从而使美豆易涨难跌，支持包含棕榈油在内的油脂期货保持相对来说高位。

总的来说，棕榈油主产国进入增产周期，供货增多，棕榈油期货持续走高将受到约束，但因美豆处在重要生长期，国内库存偏低，促使空头不敢肆无忌惮打压棕榈油期价。因而，棕榈油期货有望持续保持高位振荡，难以走出大涨大跌行情。