化工与原油分化 系供需背离引起的

近日，国内SC接近前期高点，而海外原油价格也创出近两年高点，但国内化工品则停滞不前，整体形势在区间震荡。原油的下游是化工。为什么化工的发展趋势不同于原油？其实是供需偏离造成的。

需求结构和节奏有所不同

一是需求份额大的地区有所不同，二是需求终端有所不同。

美国原油需求占20%，欧洲原油需求占15%。两大经济体对原油市场影响很大。近来，欧美国家的疫苗接种速度加快。截至6月4日，英国疫苗接种率为59.1%，美国为50.9%，德国为45.1%。欧美国家新发病例数量出现好转，石油消费开始快速增长。截至5月28日当周，美国汽油需求量创下疫情爆发之后的新高，绝对值为953.4万桶/天。在5月31日的阵亡将士纪念日期间，共有190多万名乘客乘坐飞机，这是自2020年3月之后的最高水平。中国的原油需求占世界总量的15%。我国石油消费的快速增长期为2020年4月至8月，目前我国国内空中交通量和国内城市交通拥堵指数均处于稳定运行期，增速保持平稳。从化工消费来看，我国大部分地区排名第一，需求成长率稳定，没有一个飞跃。

需求终端反映了原油和化工的有所不同特点。原油是消费品，化工是工业制造品。下游原油80%-90%为成品油。成品油的消费非常依赖于人们的出行和社会交往。接种疫苗之后，这种需求将急剧上升。由于工业生产自动化程度高，工业强国中国率先走出疫情，2020年化工需求逐步稳定。

供应现状和趋势有所不同

一是原油垄断性较强；其次，原油是一种长期的资源性产品，与化工相比，需要更多的时间和大规模的资金投入。原油新增供应有限，而化工大多处于集中生产期。

2019年，OPEC+原油产量占全球供应量的50%之多。如果考虑到全球原油市场的流通情况，这一比例可能会提高到70%。OPEC+实施管控式生产，根据需求增长率确定供给增长率。另一方面，国内化工产品，即使是“两桶油”比例相对较大的聚烯烃或生产相对集中的PTA，其产品垄断程度也遥远低于OPEC+对原油的垄断程度，更不用说一些生产分散的品种，如MEG和MA等。

自2007年原油价格见顶以后，十多年用以一直处于熊市周期。没有高油价的刺激，传统油气生产企业就没有勘探开发的动力。例如，安哥拉的原油产量在过去四年之中下降了三分之一，墨西哥的原油产量在过去十年之中也逐步下降。中国的生产保持平稳，增长率只有1%左右。即使油价上涨，石油公司增加投资，原油产量也会在两三年之后释放，甚至更长时间。化工建设期为1-2年。得益于我国大型民营炼厂的集中生产，2020年至2022年，我国化工产能处于集中释放期，产能增速在10%-40%不等。

展望未来，欧美出行量将继续上升，欧洲和美国的疫苗接种率将在7月份达到70%；第四季度全球疫苗接种率将达到70%，对汽油和航空煤油的需求将达到更高水平。因此，油价的坚挺将持续下去。下半年，化工行业面临着成本上升、产能相继释放的困境。整体价格继续波动。买原油卖化工，尤其是卖EB、MEG、Ma，因为它们产能增长大，需求不好，这将是不错的策略。同时，我们也要看到，油价难受到突发事件的影响。国内部分化工产品库存绝对值偏低，弹性较大。因此，需适当寻找一个适当的时间点对冲原油和化工。